China

A despeito do desempenho fenomenal das bolsas chinesas nos últimos meses, os riscos inerentes ao mercado de crédito e imobiliário, além dos sinais de frágil crescimento, não se dissiparam em momento algum no segundo semestre de 2014. Neste começo de ano, voltam a surgir ruídos em todas essas frentes. (1) Os últimos números de crescimento e inflação continuam mostrando uma economia frágil e com “overcapacity” no setor produtivo, vide o último PMI e os dados de inflação divulgados hoje. (2) O mercado imobiliário segue no limbo, com preços em queda e transações estagnadas. (3) O risco de um novo default no mercado de bond vem rondando o país desde ontem:

There was also headlines regarding Kaisa (a property developer) possibly defaulting on their Usd bond coupon (25mio Usd worth) paying due yesterday, however it was widely expected already as they have previous defaulted a loan in HK, it highlights default risk in the property sector especially with housing is still sluggish, but as market was already expecting a default in coupon payment well before today, I do not think it is the triggered for the stocks sell off. Having said all these, Chinese property borrow risk are still very high and demand more premium, while a key risk in China at the moment is if property market remains weak and land sales revenue drops further, local governments which depends on land sales will become more vulnerable.(From DB)

Acredito que a China irá continuar surpreendendo o mundo com baixo crescimento nos próximos anos. Medidas adicionais de suporte ao crescimento devem ser anunciadas nas próximas semanas, mas devem ser pontuais e localizadas. Me surpreende que as diversas medidas adotadas ao longo dos últimos meses foram incapazes de sustentar uma recuperação do crescimento no país.

O cenário que se desenha continua sendo negativo para commodities e ativos que dependem da demanda chinesa. Acho válido olhar puts e puts-spreads da bolsa local (ASHR US Equity) como hedge para um eventual deterioração destes riscos no país. A bolsa local parece estar se sustentando na expectativa de medidas mais agressivas por parte dos policy makers, oq eu tem sido evitado consecutivamente desde o ano passado. Além disso, a alavancagem local parece elevada (outstanding margin balance is more than 900bn Cny and daily transaction volume has grew by almost double in 2014) o que pode tornar os movimentos ainda mais acentuados. Calls de USDCNY também são hedges interessantes neste ambiente.