Mercados Globais

Ainda diante de um quadro técnico favorável, com muitos investidores céticos com relação ao cenário econômico e o valuation das bolsas, a divulgação de um PPI (inflação ao produtor) nos EUA abaixo das expectativas acabou levando a um novo movimento de forte alta dos ativos de risco ontem, liderados pelas bolsas dos países desenvolvidos.   Hoje pela manhã, destaque para mais uma rodada de forte alta das Cryptos.   O mercado me parece estar caminhado no que ficou conhecido como “Dollar Smile”. Na parte a esquerda do “sorriso” a economia está saudável e robusta. A inflação ainda é alta, o que acaba dando uma sustentação ao dólar no mundo.   Conforme o ciclo caminha à direta do “sorriso”, ela passa pelo vale, onde a economia está desacelerando, sem recessão, com sinais mais positivos de inflação, mas ainda saudável. Neste momento o dólar se enfraquece e os ativos de risco apresentam bom desempenho. Acredito que estamos nesta fase do ciclo.   Um pouco mais...

No retorno do feriado, os ativos de risco estão abrindo sem movimentações relevantes. Na sexta-feira, o destaque ficou por conta dos dados de emprego nos EUA, que cometei a fundo aqui: https://mercadosglobais.blogspot.com/2023/04/mercado-de-trabalho-americano.html .   O cenário para o crescimento, inflação e emprego corrente nos EUA continuam importantes para o pano de fundo global, mas precisamos estar atentos ao que está ocorrendo no setor bancário americano e os efeitos que isso pode ter no cenário prospectivo de crescimento e seus impactos no mercado.   Há um acumulo de evidência de que os bancos americanos estão passando por uma forte contração de suas atividades, o que deverá ter um efeito colateral significativo no crescimento dos EUA e do mundo. Veja como os bancos venderam uma quantidade relevante de MBS na última semana:   A magnitude de redução da oferta de crédito por parte dos bancos americanos chama a atenção e é evidente nos indicadores semanais...

By Dan Kawa   Os dados do mercado de trabalho americano de março mostraram redução no ritmo de criação de vagas de trabalho, mas ainda ritmo saudável. A Taxa de Desemprego voltou a cair. Há claros sinais de arrefecimento nos rendimentos médios reais, um dos indicadores mais importantes para a política monetária americana.   Os números de hoje não alteram o cenário de curto-prazo. Acredito que os dados de inflação (Core CPI e Core PCE) devem se tornar o foco do mercado nas próximas semanas.   Na minha visão, o cenário, hoje, está dividido entre mais uma alta de juros de 25bps ou manutenção no atual patamar. Não vejo espaço, neste momento, para argumentos a favor de cortes de juros ainda este ano.   O impacto da crise bancária nas condições financeiras e de crédito serão determinantes para determinar o fim (ou não) do ciclo de alta de juros, assim como a taxa terminal que será adotada pelo Fed. De qualquer maneira, acredito que estamos muito próximos do...

Os ativos de risco continuam caminhando para o fechar o mês em uma toada mais positiva.   Continuo vendo o momento atual como uma mistura de vetores que estão ajudando a dar suporte aos ativos de risco: Posição técnica saudável;   Estabilização (mesmo que pontual) do humor em relação ao sistema bancário; Aumento das expectativas da proximidade do fim do ciclo de alta de juros nas economias maduras; e um período de fim de trimestre.   No Brasil, o novo Arcabouço Fiscal será apresentado oficialmente essa manhã, mas diversos parâmetros já foram vazados na mídia. O principal deles é um gatilho de crescimento de despesa a uma proporção de 70% da receita. Os gastos de saúde e educação estariam dentro deste parâmetro. Caso este gatilho não seja cumprindo, haverá um novo gatilho, reduzindo ainda mais as despesas no ano subsequente: https://valor.globo.com/brasil/noticia/2023/03/29/novo-arcabouco-estabelece-que-despesas-so-poderao-crescer-70percent-do-avanco-das-receitas-c...

Os ativos de risco estão abrindo próximos a estabilidade e sem movimentações relevantes, neste momento. Ontem me chamou a atenção um movimento de descompressão das tendências que vinham sendo características de curto-prazo.   Vimos uma queda dos ativos de maior duration ou proteções contra a crises (Nasdaq, Ouro, juros subindo) e uma alta em ativos mais cíclicos (Petróleo, Dow Jones, etc). Não vejo o movimento como o começo de uma nova tendência, mas uma descompressão normal após alguma estabilização, mesmo que pontual e de curto-prazo, da situação bancária.   Neste quesito, continuo com certo receio em relação a temas específicos, como é o caso do mercado de Commercial Real Estate (CRE) e seus impactos na economia e nos mercados. Comentei, novamente, aqui: https://twitter.com/DanKawa2/status/1640378398793949187?s=20 .   No Brasil, os dados de balanço de pagamento de fevereiro mostram menor interesse pelos ativos do Brasil, com queda no FDI e na conta de port...

Os ativos de risco têm operado com enorme volatilidade, entre o otimismo da proximidade do fim do ciclo de alta de juros por parte do Fed, e o pessimismo de uma desaceleração mais acentuada da economia e eventual recessão americana.   Muitas vezes, a dinâmica de preço de mercado é muito importante como fonte de sinalização para o cenário econômico e os próximos passos do ciclo. Por isso, temos que respeitar e tentar identificar padrões com os movimentos de preço no dia a dia dos ativos de risco.   A dinâmica de preço de alguns ativos, assim, me leva a crer em um ambiente ainda frágil e hostil. A forte alta do Ouro e o grande fechamento de taxa de juros no mundo desenvolvido atuam nessa direção. A abertura de spreads dos CDS bancários na Europa e a queda das ações de bancos nos EUA são evidências adicionais nesta linha:   Vejam também o ETF de ações de bancos nos EUA (KBW Bank), assim como o índice de bancos na Europa (SX7E) e o índice de bonds AT1:   ...

O Fed e o BCB entregaram decisões de política monetárias em linha com o que eu esperava (aqui: https://mercadosglobais.blogspot.com/2023/03/daily-news-sobre-bancos-centrais-e-juros.html ), “sem piscar” para as pressões externas, mas com condições de contorno que valem ser mencionadas.   Nos EUA, o Fed elevou os juros em 25bps, sinalizou que está mais próximo do final do ciclo de alta de juros, mas que não vê nenhuma condições de cortes de taxa no horizonte relevante de tempo, como o mercado precifica neste momento.   A ênfase continua no enorme desafio de combater uma inflação alta, espalhada e persistente. Os problemas bancários serão tratados com medidas prudenciais e com instrumentos de liquidez.   Powell to markets: "We're not cutting rates this year." Markets to Powell: "Yes you are."   No Brasil, o BCB manteve os juros estáveis mas, ao contrário do que muitos imaginavam, não aliviou o seu discurso, mantendo um tom duro e alertando para os r...

Os ativos de risco parecem estar passando por mais um momento de “bear market rally”, que juntou uma posição técnica muito pessimista e a solução (mesmo que de curto-prazo e não estrutural) dos problemas bancários nos EUA e na Europa, e acabou levando a uma rápida e acentuada recuperação das bolsas, em especial, nos EUA.   A despeito de eu manter uma visão ainda cautelosa, há sinais de mercado que precisam ser monitorados e, de forma alguma, podem ser ignorados. Primeiro, a enorme dificuldade em queda adicionais das bolsas globais.   Segundo, sinais de que podemos estar em um importante ponto de inflexão para a política monetária. Terceiro, mesmo que eu espere uma recessão em algum momento dos próximos 6 a 12 meses, isso ainda é uma expectativa longínqua, que não aparece nos dados econômicos.   Nos EUA, o Fed divulgará sua decisão de política monetária. Espero alta de 25bps, com um discurso mais aberto e flexível em relação aos caminhos futuros. Powell e Cia. ...

By Dan Kawa   Em uma corrida contra o tempo, o governo da Suíça, capitaneado pelo Banco Central do país, fez com que o UBS comprasse o Credit Suisse (CS) por cerca de 30% do valor da ação cotada na sexta-feira. Alguns detentores de dívida AT1 do CS sofrerão perdas de 100% de seu capital. Os acionistas de ambas as instituições não serão consultados sobre o acordo, em uma mudança inédita que será feita nas leis do país para que o acordo de compra seja concretizado.   Não quero entrar no profundo mérito da discussão dos pormenores deste acordo. A urgência da medida e o caminho com que ela tomou mostra a extrema fragilidade que o CS se encontrava no final da semana passada. Além disso, ficou claro no final de semana o enorme risco sistêmico que o CS representava para o sistema financeiro global, aos olhos dos policy makers.   Ao mesmo tempo em que a medida foi anunciada, os bancos centrais das principais economias do mundo anunciaram a expansão das suas “swap line...