Mercados Globais

Os ativos de risco parecem estar passando por mais um momento de “bear market rally”, que juntou uma posição técnica muito pessimista e a solução (mesmo que de curto-prazo e não estrutural) dos problemas bancários nos EUA e na Europa, e acabou levando a uma rápida e acentuada recuperação das bolsas, em especial, nos EUA.   A despeito de eu manter uma visão ainda cautelosa, há sinais de mercado que precisam ser monitorados e, de forma alguma, podem ser ignorados. Primeiro, a enorme dificuldade em queda adicionais das bolsas globais.   Segundo, sinais de que podemos estar em um importante ponto de inflexão para a política monetária. Terceiro, mesmo que eu espere uma recessão em algum momento dos próximos 6 a 12 meses, isso ainda é uma expectativa longínqua, que não aparece nos dados econômicos.   Nos EUA, o Fed divulgará sua decisão de política monetária. Espero alta de 25bps, com um discurso mais aberto e flexível em relação aos caminhos futuros. Powell e Cia. devem tentar d

No final da noite de ontem circularam rumores de que o governo dos EUA estaria estudando garantir todos os depósitos dos bancos americanos, o que está ajudando a estabilizar os ativos de risco esta manhã.   Essa medida, caso confirmada, seria um passo proativo e muito importante para a estabilização estrutural da atual crise bancária no país. Vale lembrar, contudo, que existem cerca de $18 trilhões de depósitos nos EUA e, hoje, não existe nenhum instrumento de tamanho capaz de suportar nem mesmo 5% a 10% deste valor.   Em poucas semanas/dias, quase $700bi de depósitos foram retirados do sistema:   Os ativos no Brasil continuam com desempenho relativo pífio, em um ambiente de evidente desaceleração do crescimento e sem uma visibilidade clara em relação ao novo Arcabouço Fiscal.   A compra do CS pelo UBS, com o caminho escolhido por levara zero os AT1 Bonds, causou um enorme estrago neste mercado, colocando em xeque sua sustentabilidade de longo-prazo como forma de compor

A despeito da atuação dos policy makers no final de semana, os ativos de risco estão operando com evidentes sinais de fragilidade essa manhã. Além da queda das bolsas, chamo a atenção para o fechamento das taxas de juros e alta do Ouro:   As medias do final de semana não foram suficientes para estabilizar o setor bancário. Hoje pela manhã vejo forte queda das ações de bancos (vide gráfico abaixo do setor bancário e do UBS):   Escrevi sobre isso e alertei sobre este possível pano de fundo ao longo do final de semana: https://www.linkedin.com/posts/dan-kawa-78361130_giro-do-final-de-semana-one-more-down-activity-7043385285153304576-p2O-?utm_source=share&utm_medium=member_desktop .   Reforço aqui minha conclusão preliminar dos eventos recentes: Uma coisa é certa. A atual conjuntura pressupõe um aperto adicional das condições financeiras, através do canal de crédito. De certa forma, isso ajudará os BCs, em especial o Fed, em seu combate à inflação. Isso deve demandar menos

By Dan Kawa   Em uma corrida contra o tempo, o governo da Suíça, capitaneado pelo Banco Central do país, fez com que o UBS comprasse o Credit Suisse (CS) por cerca de 30% do valor da ação cotada na sexta-feira. Alguns detentores de dívida AT1 do CS sofrerão perdas de 100% de seu capital. Os acionistas de ambas as instituições não serão consultados sobre o acordo, em uma mudança inédita que será feita nas leis do país para que o acordo de compra seja concretizado.   Não quero entrar no profundo mérito da discussão dos pormenores deste acordo. A urgência da medida e o caminho com que ela tomou mostra a extrema fragilidade que o CS se encontrava no final da semana passada. Além disso, ficou claro no final de semana o enorme risco sistêmico que o CS representava para o sistema financeiro global, aos olhos dos policy makers.   Ao mesmo tempo em que a medida foi anunciada, os bancos centrais das principais economias do mundo anunciaram a expansão das suas “swap lines”, em muito u

A rápida atuação dos reguladores e dos policy makers nos EUA e na Suíça ajudaram a estabilizar o mercado no curto-prazo. Como comentei aqui na semana passada, o caso SVB não me parecia mais uma Lehman Brothers, mas estava mais para uma Bear Sterns. Os eventos subsequentes acabaram reforçando essa visão.   No caso do Credit Suisse, parece mais um problema semelhante ao Deutsche Bank (DB). Uma instituição tão grande e tão importante que nem a Suíça e nem outro país do mundo pode se dar ao luxo de deixar o banco quebrar. O caminho mais provável é uma perda de relevância global ao longo do tempo, como vimos ocorrer com o DB nos últimos anos.   Resolver estes problemas no curto-prazo ajuda a estabilizar a dinâmica de preço de ativos financeiros, mas cria outros problemas de longo-prazo para a economia e os bancos centrais. Os bancos deverão frear sua atuação, trazendo aperto das condições financeiras e elevando o risco de recessão.   Além disso, as medidas recentes acabam por a

Os ativos de risco estão abrindo o dia com alguma recuperação, após uma quarta-feira em que o mercado literalmente foi a caça do Credit Suisse (CS), visto como um banco fragilizado para o atual ambiente global.   No final da noite de ontem, o Banco Central da Suíça anunciou que irá prover liquidez do CS, através de linhas parecidas com aquelas apresentadas pelo Fed na crise de 2008 e anunciadas no final da semana, para administrar o problema com o SVB.   O CS irá tomar cerca de $54bi em liquidez e anunciou a recompra de alguns títulos de dívida mais curtos (vencimentos em 23 e 24), como forma de tentar acalmar o mercado em relação a sua capacidade financeira.   As ações do setor bancário apresentam recuperação neste momento, assim como o CDS (preço do “seguro” para se proteger da exposição a crédito das instituições financeiras) dessas instituições.   Acredito que as medidas anunciadas ontem ajudam a dar tempo ao CS para buscar outros caminhos para solidificar sua situa

Os ativos de risco estão abrindo o dia próximos a estabilidade, com leve viés negativo, após forte recuperação das bolsas norte americanas ontem. Vejo os mercados em um ambiente de elevada volatilidade, o que não costuma ser saudável para a dinâmica de mercado e, na maior parte das vezes, costuma marcar momentos mais negativos:   Nos EUA, a despeito de alguns sinais de arrefecimento da inflação, ainda não há um claro pano de fundo de desaceleração inflacionária no país. O Core CPI e suas aberturas seguem em patamar elevado e incompatível com as metas do Fed: https://twitter.com/DanKawa2/status/1635621140298100741?s=20 .   Meu cenário base ainda é de alta de 25bps nas taxas de juros na próxima reunião do FOMC, mas ainda temos, para o atual ambiente, uma eternidade até a reunião e qualquer movimento mais brusco do setor bancário pode vir a alterar este quadro.   O Fed nunca começou um ciclo de queda de juros com a inflação acima da taxa básica de juros:   Os ativos no Bra