Sinalizações de afrouxamento na China. Novos ruídos no Brasil.

Final de semana, até o momento, de mudanças marginais no cenário. Alguns ruídos no cenário local e externo e apenas uma sinalização concreta mais importante no cenário externo, proveniente da China. Vejamos abaixo:

China – Segundo a Goldman Sachs, o relatório trimestral de política monetária divulgada ontem aponta para uma política monetária levemente mais frouxa no curto-prazo. Se confirmada esta visão, será em linha com o que tenho descrito neste fórum recentemente, ou seja, a desaceleração da economia vista nos últimos PMIs foi induzida pelo policy maker local e não causada por um movimento mais preocupante da economia.

Este pano de fundo me dá algum conforto, dado que a desaceleração não é fruto de nenhum “evento de crédito” inesperado. Como o governo quem está administrando a desaceleração do mercado de crédito e, consequentemente, da economia, eles podem reverter o processo se concluírem que a desaceleração chegou a níveis satisfatórios. Isso não quer dizer que não existam riscos. Eles existem, são reais e precisam ser monitorados. Um erro do policy maker poderia ter consequências catastróficas para o mundo. Em um pano de fundo de crescimento global ainda saudável, estes riscos, no curto-prazo, me parecem controlados, mas não totalmente dissipados.

Para a Goldman Sachs:

The last Q4 policy report released in Feb underscored a hawkish PBOC stance, as we discussed at that time. Market interest rates have risen significantly since then (e.g., by c.70bp/50bp for 7-day repo rate/5-year bond yield). In contrast, the latest Q1 policy report strikes a more neutral tone, in our view. Probably in response to the rapid series of reported regulatory tightening by other policy agencies in the last several weeks (e.g., see here, here and here) and market worries about potential over-tightening, the report suggests the need to improve coordination of financial policy as well as the "timing" and "rhythm" of regulatory measures. The report says this would help "stabilize market expectation" and "strike a balance between deleveraging and ensuring basic stability in liquidity conditions".

In our view, following the measured moderation in interbank rates in the past week and solid bank loan data for April, the report's language further strengthens the signal that the PBOC has incrementally turned less hawkish to factor in regulatory tightening by other policy agencies and reduce the risk of an excessively tight overall policy stance.

The report also emphasizes the PBOC's efforts to try to smooth out interbank volatility, and points out that what it refers to as the "most representative" interbank rate, DR007, has broadly moved in the 2.6%-2.9% range in recent months. DR007 is the 7-day repo interest rate that covers only depository institutions (see here for details).

The weighted average lending rate for general bank loans (excluding bill financing) rose to 5.69% in Mar '17, up 19bp from Dec '16. Given the rough historical pattern that it takes a few months for market rates to feed through to bank lending rates (see here), the latter may continue to rise in the coming months reflecting the jump in market rates since late last year.

Brasil – Os veículos de comunicação passaram os últimos dias repercutindo as imagens da delação premiada dos marketeiros das últimas campanhas presidenciais do Brasil. Parte do que é descrito no vídeo já havia sido “vazado” na imprensa ao longo das últimas semanas. As declarações, caso provadas, colocam o antigo governo e seu partido em situação ainda mais delicada. A delação deverá ser usada como alvo para novos inquéritos e investigações, mostrando que a Operação Lava-Jato continua forte e atuante (e longe de um desfecho).

Alguns jornais continuam especulando sobre uma possível delação premiada de um ex Ministro da Fazenda, atualmente preso acusado pela Operação Lava-Jato. Segundo a mídia, ele poderia complicar ainda mais a situação de pessoas já investigadas mas, além disso, envolver grandes grupos empresariais e, até mesmo, o sistema financeiro nacional.

Não há grandes novidades em torno da Reforma da Previdência. O Governo continua sua batalha em busca de votos favoráveis a Reforma.

Coréia do Norte – O país promoveu mais um teste balístico neste final de semana, em uma primeira afronta ao novo presidente da Coréia do Sul. A Bloomberg reportou que o país sinalizou que poderia negociar junto aos EUA, na hora e no momento adequado.

Vejo as provocações do país como ruídos de curto-prazo.