Carry/Yield vs Growth/Value.

O cenário econômico global que temos descrito neste fórum é um cenário de crescimento baixo, porém estável, sem pressões inflacionárias e com bancos centrais mantendo uma postura extremamente expansionista.  Neste ambiente, os investidores buscam ativos de carry e yield. As últimas semanas foram muito marcadas por estes movimentos.

Este cenário continua a ser o cenário central. Contudo, alguns eventos nos últimos dias podem estar alterando a matriz de probabilidade dos riscos inerentes a qualquer cenário central. Até poucos dias atrás, o risco era de uma recessão global seguida de uma deflação mais persistente no mundo. Este risco ainda existe, especialmente diante da baixa resposta da economia da China aos estímulos recentes.

Agora, contudo, surgem sinais incipientes de que existe uma probabilidade, não mais desprezível, de estarmos no meio de um processo de alta gradual de inflação nos EUA. Os sinais emitidos pelo PPI hoje ainda são muito incipientes e localizados, mas não podem ser totalmente ignorados. Além disso, a perspectiva de uma postura fiscal e monetária mais agressiva no Japão também coloca à prova este cenário favorável aos ativos de carry/yield em detrimento a ativos de growth/value.

Ainda me parece extremamente prematuro fazer qualquer análise mais alarmista na direção de uma inflação mais elevada nos EUA. Os sinais são muito incipientes e pontuais. Contudo, não podemos esquecer que a curva de juros nos EUA precifica um cenário de pouquíssimas altas de juros nos próximos 2-3 anos.

Assim, minha maior preocupação, neste momento, fica por conta da posição técnica do mercado. Os Hedge Funds Macro Globais já não vinham apresentando um bom desempenho após o primeiro semestre do ano. A busca por carry/yield foi bastante agressiva nas últimas semanas, movimento que fazia, e ainda faz, muito sentido dentro deste pano de fundo global que temos desenhado. Contudo, frente aos novos vetores do cenário, nos atuais níveis de preço, acredito que seja prudente buscar hedges que defendam o portfólio caso este novo risco do cenário (estímulos fiscais, inflação e etc) continua apresentando aumento de probabilidade.