Reforma da Previdência

Apenas para ficar claro minha visão sobre a Reforma da Previdência. Ontem passamos a tarde dissecando a proposta com nosso Economista Chefe.

A proposta como está hoje apresenta economia na ordem de R$1.150 trilhões em 10 anos. Temos alguma convicção que o texto será alterado ao longo do caminho. Acreditamos que o debate deve começar de um valor em torno de R$850 a R$900bi, ainda deixando espaço para uma economia na ordem de R$650bi a R$750bi em 10 anos. Em suma, ainda vemos muita margem, ou muita gordura para ser “queimada” nas negociações.

É natural que os debates se intensifiquem a partir de agora (vide aqui: https://www1.folha.uol.com.br/mercado/2019/02/servidores-com-altos-salarios-ameacam-ir-ao-supremo-contra-aliquota-de-12.shtml). O caminho será longo e tortuoso até uma aprovação final. Faz parte do processo democrático e político de uma sociedade republicana.

De maneira geral, em uma opinião mais pessoal, acho que o mercado trabalha hoje com uma Reforma com economia na ordem de R$600bi em 10 anos. Acredito que parte relevante da recuperação dos ativos locais nos últimos 2 meses seja fruto da recuperação internacional. Diria que cerca de 70% é explicado pelo ambiente global.

Acredito que a partir de agora, poderemos ficar mais susceptíveis a correções do mercado global a medida que o debate da previdência se torna mais público e mais duro. Teremos mais volatilidade no preço dos ativos. Não podemos perder o norte e o rumo, debates fazem parte do processo. Ainda vejo boas condições de aprovação de uma reforma positiva para o país.

O momento deve ser de acomodação dos ativos locais. Ainda vejo espaço para apreciação dos ativos do Brasil, mas proteções são importantes neste momento ou a administração mais ativa do portfólio em termos de tamanho e instrumentos.