Brexit, Posição Técnica e Brasil.

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Os ativos de risco estão abrindo a semana em tom mais positivo, após as últimas pesquisas na Inglaterra (vide detalhes abaixo) mostrarem uma perda de momento do “Leave”, e uma reversão de tendência mais positiva para o “Remain”. É natural supor que os mercado financeiros globais apresentem uma semana mais volátil e extremamente sensíveis as pesquisas na Inglaterra.

O cenário global favorito ainda é de um baixo crescimento mundial, mas sem grandes riscos de downside ou upside. Os principais bancos centrais ao redor do mundo devem mantenr uma postura bastante expansionista. Todavia, com uma série de risco no cenário (Brexit, perda de potência da política monetária, mercado de crédito e Crescimento na China, problemas localizados em países emergentes, e etc) é natural que tenhamos que conviver com períodos de maior volatilidade dos ativos de risco ao longo do caminho.

Brexit - Pesquisas mistas neste final de semana, mas com alguns sinais claros de perda de momento do “Leave” e estabilização de alguma liderança para o “Remain”. Este quadro pode reforçar a tese de que o assassinato de Jo Cox favoreceu a campanha para “Remain”. Contudo, ainda parece pouco prudente prever qualquer resultado, já que as pesquisas permanecem empatadas na margem de erro. Abaixo, segue uma tabela com as últimas pesquisas disponíveis:

================================================================================
Survey                     Remain            Wouldn’t Vote/    Survey    Remain
End Date     Pollster       in EU    Leave EU    Don’t know    Method     Lead*
================================================================================
June 18     Survation         45%         42%           13%     Phone        4%
June 17        YouGov         44%         43%           13%    Online        1%
June 16        YouGov         42%         44%           14%    Online       -2%
June 15           BMG         41%         51%            9%    Online      -10%
June 15     Survation         42%         45%           13%     Phone       -3%
June 14    Ipsos Mori         47%         53%           n/a     Phone       -6%
June 13        ComRes         45%         45%           10%     Phone        0%
June 13   TNS Omnibus         40%         47%           13%    Online       -7%
June 13        YouGov         39%         46%           15%    Online       -7%
June 13           ICM         42%         46%           12%    Online       -4%
June 13           ICM         43%         46%           11%     Phone       -3%
June 10        YouGov         42%         43%           15%    Online       -1%
June 9            ORB         47%         53%            0%    Online       -6%
June 6         YouGov         43%         42%           15%    Online        1%
June 5            ICM         41%         45%           14%    Online       -4%
June 3         YouGov         41%         45%           15%    Online       -4%

Posição Técnica – Algumas pesquisas, quantitativas e qualitativas, mostram um quadro técnico um tanto quanto saudável, o que poderia exacerbar alguns movimentos e curto-prazo, especialmente na eventualidade da manutenção da Inglaterra na UE. Segundo a Merrill Lycnh: Mountain of Cash can induce "irrational upside" but we prefer bond & stock "barbell" until rates/macro normalizes and/or "helicopters" visible. Quantitative Failure & bubbly bond themes say buy bond volatility. June Brexit trade has been long gold, US bonds, yen, short oil, UK/EU equities, British pound; start positioning for tactical unwind.

A posição técnica da IMM mostrou um forte recuo das posições compradas em dólar nas últimas semanas. De acordo com o JPM: The last few weeks have seen unusually large swings in the weekly IMM positioning data for reserve currencies against the dollar. Last week we observed how, despite a miserable payrolls number, USD longs extended versus reserve currencies up through the Tuesday post-payrolls. In the week since, this trend has reversed, with an even larger shift away from the dollar, back into other reserve currencies, even ahead of the dovish FOMC this Wednesday (as the latest weekly data reflect positioning as of the end of this past Tuesday). This includes CHF, which when from neutral to short 1.2bn flipping to long 0.9bn in the past two weeks, EUR where shorts nearly doubled to -8.4bn last week and then was trimmed to -7bn this past week. JPY saw a similar positioning swing, though over a slightly longer timeframe, where a month ago JPY longs were slashed by three-quarters (from 736bn to 185bn) over the course of two weeks, but have been mostly rebuilt to 6696bn in the past two

Brasil – O noticiário continua repercutindo os últimos eventos da Operação  Lava-Jato, que continua derrubando ministros e envolvendo importantes personagens da histórica política nacional. Primeiro, o PT se viu em meio aos escândalos, agora, o PMDB aparece no centro das investigações, com citações cada vez mais usuais de integrantes do PSDB.


Na minha visão, teremos que conviver com este tipo de noticiário enquanto a Lava-Jato não tiver o seu desfecho final. Acredito que, caso não haja um envolvimento mais contundente de Michel Temer nas investigações, o mercado poderá focar nas reformar que estão sendo propostas, negociadas e aprovadas pelo Congresso. O news flow trará volatilidade e picos de incerteza. Entretanto, o andamento das reformas econômicas me parece ser o vetor que ditará o rumo dos ativos locais de agora em diante. Nesta frente, a equipe econômica continua trabalhando, negociando com o congresso e aprovando medidas que, até pouco tempo atrás, eram praticamente inviabilizadas. É natural que as medidas não sejam aprovadas 100% como serão apresentadas a sociedade, mas faz parte do jogo democrático as negociações junto ao congresso. Minha visão será alterada caso os ruídos políticos comecem a prejudicar a agenda econômica.

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