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A quarta-feira foi de alívio para os ativos externos. Segundo a mídia, alguns avanços foram atingidos em relação a negociação entre a Grécia e seus credores, o que deu suporte as bolsas globais. A situação é fluida, porém ainda indefinida. O cenário base continua sendo de um acordo de última hora entre as partes. Como foi regra nas últimas negociações, o processo tem sido errático, com excesso de ruídos, mas uma solução final acaba sendo encontrada.

No Brasil, após mais uma abertura sobre pressão, ainda refletindo os ruídos políticos locais, o mercado de renda fixa e câmbio acabou apresentando uma recuperação ao longo do dia. Um discurso de Nelson Barbosa no começo da tarde foi visto pelo mercado como mais conciliador o que, junto com uma recuperação do humor global a risco, ajudou a acalmar os ativos locais.

Ainda no Brasil, os números de crédito de abril mostraram um quadro de concessões mais brandas, inadimplência mais elevada, taxas e spreads mais altos, ou seja, o canal de crédito continua sendo apertado, o que é um vetor adicional de contenção da demanda e controle da inflação.

Por hora, o BRL está respeitando a banda de 3,05-3,15 que propusemos no começo desta semana, mas com um claro viés de alta para o dólar. Após uma breve correção, o mercado local de juros voltou a apresentar desempenho mais positivo ao longo do dia. O “miolo” da curva já apresenta quedas expressivas de juros em 2016, mas parece haver alguma assimetria na parte curtíssima da curva.

Continuo gostando de carregar posições compradas em dólar estruturalmente, mas reduziria a posição no atual patamar de 3,15 pontualmente. No mercado de juros, sigo com visão de carregar uma posição aplicada de maneira estrutural, mas mantendo um tamanho taticamente menor do que na semana passada, como proposto neste fórum no começo da semana.

No cenário externo, ainda tenho uma visão altista para o USD, baixista para as commodities e para o bonds norte americanos. O curto-prazo pode ser um pouco mais desafiador para os ativos emergentes.