Update
Os ativos de risco
tiveram mais um dia de dinâmica, no minimo, curiosa. O USD ficou fraco contra
G10, mas forte contra EM (ex-BRL). As bolsas norte americanas tiveram um dia de
alta, apresentando desempenho relativo mais positivo do que as bolsas da Europa
O fechamento de taxa de juros nos EUA, após mais uma sequencia de dados fracos
de atividade, parece ter ajudado os ativos do país, enquanto os ruídos na
Grécia continuam pressionando os ativos da região.
Na agenda, destaque para o Durable Goods Orders nos EUA e para os
dados de crédito no Brasil amanhã. A situação na Grécia e na China precisam ser
monitoradas de perto.
No Brasil, a divulgação do balanço da Petrobras
ajudou o humor da bolsa e do BRL, a despeito da curva de
juros ainda mostrar
certa resiliencia de taxa frente a um discurso mais duro do BCB nos últimos
dias. Como comentei mais cedo, a Petrobras anunciou seus resultados ontem à noite. A divulgação do
balanço, sem grandes ressalvas, no mínimo, do ponto de vista
macroeconômico, retira um risco de curto-prazo, abrindo espaço para uma janela
de captações soberana e corporativa, em um nicho de mercado que estava
totalmente fechado. Além disso, reduz substancialmente o risco de uma
aceleração do pagamento de dívida e/ou de um “evento de default” por parte da
companhia. Do
ponto de vista micro, tenho pouco a acrescente. A empresa continua extremamente
endividada, apresentou forte prejuízo em 2014 e irá ter enormes desafios do
ponto de vista de capitalização de recursos e
desinvestimento. A salvação para a empresa seria uma alta mais sustentada no
preço internacional do petróleo. De toda maneira, as ações da companhia já
havia antecipado bastante a divulgação deste balanço e a redução dos riscos de
cauda, especialmente do ponto de vista macro
Após os recentes discursos do BCB, o
mercado precifica altas de 50bps+35bps+20bps nas próximas reuniões do Copom.
Uma decisão diferente de uma alta de 50bps na próxima reunião parece impensável
neste momento. A despeito de eu ainda ver o BCB próximo do fim do ciclo de
ajuste de juros, entendo a interpretação do mercado. Dado o aparente conforto
de Tombini e Cia. com esta interpretação, parece que realmente a intesão era de
sinalizar uma postura mais dura no tocante a política monetária no curto-prazo.
Ainda vejo um cenário em que o BCB busque encerrar o ciclo de alta de juros em
breve (cenário base de 50bps+25bps), e manter um discurso sinalizando a
manutenção de taxas elevadas por um período mais longo de tempo. A curva segue bastante inclinada
negativamente, nos niveis mais baixos dos últimos meses.
Acredito que o BRL esteja em um período de
consolidação, mas abaixo de 3.00 a assimetria na compra do USDBRL volta a ficar
atrativa. Como é dificil saber até onde este movimento pode atingir (2.90/2.95
!?!), me parece prudente montar a posição em etapas.
Brasil – O CAGED apresentou alta
de 19 mil postos de trabalho em março, acima das expectativas de queda de 20
mil. Desazonalizado, contudo, o número continua mostrando queda em torno de 30
a 40 mil postos. O mercado de trabalho parece no meio de um longo e gradual
período de desaceleração, processo que deve durar, pelo menos, até o final
deste ano.
EUA – O Jobless Claims ficou
estável em 295k, nível acima das expectativas de 287k. O indicador, contudo,
continua em patamar consistente com um mercado de trabalho criando cerca de 200
mil postos de trabalho por mês. O New Home Sales, contudo, apresentou queda de
11.4% MoM em março, abaixo das expectativas de queda de 4.5% e dando um sinal
antagônico aquele mostrado pelo Existing Home Sales divulgado ontem. A economia
americana ainda não mostra sinais claros de recuperação no final do primeiro
trimestre, o que deve ajudar o Fed a adiar o começo do processo de alta de
juros. A reunião do FOMC de setembro não pode ser descartada, mas a de junho
está totalmente fora da agenda.
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