China: Broad-based Slowdown in July Data!

A despeito da fraqueza generalizada nos dados de crescimento econômico da China em julho, os ativos de risco operam relativamente estáveis essa manhã. O grande destaque do dia ficará por conta das vendas no varejo nos EUA.

Continuo vendo um cenário de curto-prazo de baixo crescimento global, com flutuações em torno da tendência, mas sem riscos evidentes de uma recessão global. Este ambiente costuma ser positivo para ativos de yield/carry. Mantenho uma visão cautelosa no tocante a ativos de crescimento e valor, especialmente nos atuais níveis de preço de algumas classes de ativos.

Vale ressaltar, contudo, que nos últimos dias, tivemos evidências concretas de mais uma rodada de desaceleração da economia chinesa, ao mesmo tempo em que confirmamos um cenário de produtividade extremamente baixa nos EUA, o que deve estar reduzindo o crescimento potencial do país. Não vejo esta combinação como positiva a longo-prazo, nem consistente com o nível de preço de valuation de algumas classes de ativos, o que me faz ascender uma “luz amarela” em torno deste cenário relativamente construtivo que os mercados financeiros globais vem navegando nos últimos meses.

Em relação à China, a Merril Lynch fez um breve resumo dos dados divulgados hoje:

Announced: Friday, 12 Aug 2016
Jul data	IP	FAI ytd	FAI*	Retail sales
	% yoy	% yoy	% yoy	% yoy
Actual	6.0	8.1	3.9	10.2
Previous	6.2	9.0	7.4	10.6
Consensus	6.2	8.9		10.5
BofAML	6.3	8.8	7.6	10.4
* BofAML calculation. Source: Bloomberg, NBS, BofA Merrill Lynch Global Research estimates

A forte desaceleração dos investimentos (FAI) chama bastante a atenção, com alguns setores da economia, especialmente no âmbito privado, já apresentando variações negativas de crescimento na comparação ano contra ano. É A primeira vez na história recente (20 anos ou mais) que vemos uma situação como essa.

Os investimentos costumavam ser um “amortecedor automático” para a economia, com o governo provendo recursos (e crédito) toda a vez que o crescimento tendia para baixo. Este cenário deixou de ser viável. A China terá que contar com outros vetores de estímulo para manter um crescimento saudável a longo-prazo.

O modelo de crescimento do país parece esgotado e um período de crescimento estruturalmente mais baixo parece inevitável. Não estamos falando aqui, necessariamente, de uma crise (ou algo do gênero), mas o mundo terá que se acostumar com um crescimento mais moderado do país ao longo dos próximos anos. Como a China é uma das maiores econômicas do mundo, com um modelo econômico considerado “fechado”, e uma economia alavancada, tudo que gira em torno do país acaba tendo o potencial de gerar ruídos e contágio para o resto do mundo.

Continuo vendo o país com o principal risco para a economia mundial e os mercados financeiros globais nos próximos meses.