Brazil: Perfect Storm!

O dia foi de forte deterioração dos ativos locais. Vejo alguns vetores que podem explicar o movimento:

1 – Mesmo o mercado precificando uma queda de 25bps na taxa Selic, existia uma ala no mercado acreditando que o certo a ser feito seria uma queda de juros mais acentuada. Mesmo o BCB abrindo a janela para um ciclo maior de queda de juros e, talvez, mais acelerado, existe um certo “mau humor” por parte de alguns players com a visão de que o BCB não tem dimensão do que está ocorrendo na economia real;

2 – A situação política é vista por muitos como delicada. A sociedade parecer estar perdendo a paciência com o Congresso e com a postura, as vezes passiva, ou de reação demorada, do Governo em certos temas;

3 – Hoje uma nova fase da Operação Zelotes mirou em um importante banco local. A Operação Lava-Jato continua em andamento e a Odebrecht está prestes a assinar seu acordo de delação premiada. Estes eventos são vistos como eventuais problemas para o cenário político e, cada vez, empecilhos à recuperação do crescimento.

4 – O cenário externo continua mais nebuloso, especialmente pela abertura das taxas de juros nos EUA.

5 – A posição técnica claramente não estava construtiva.

Eu não pretendo desconstruir cada um desses vetores. A dinâmica do mercado está muito ruim e, nesses momentos, é sempre difícil de prever até onde o movimento poderá ir, mas tenho alguns comentários para cada um desses vetores:

1 – O comunicado do BCB deixou a porte aberta para um ciclo de queda e juros mais acentuado no ano que vem. As reuniões do Copom ocorrem a cada 45 dias. Sempre há tempo para rever cenário, caso seja necessário, e colocar o tamanho do ciclo de queda de juros no lugar que o BCB julga ser o correto. Acho que ainda podemos dar o benefício da dúvida para esta equipe;

2 – É notório que passamos por um período de ruído político. A despeito de todos os argumentos, as reformas estão sendo encaminhadas e aprovadas, dentro dos cronogramas previstos;

3 – Aqui, teremos que conviver com as incertezas inerentes a este processo de investigações;

4 – Este risco, na minha visão, é imponderável. Difícil de saber com que velocidade as taxas de juros nos EUA continuarão a abrir.