Leve risk-Off!

Mercados:

Os ativos de risco estão apresentando leve viés de risk-off” essa manhã. Destaque para a queda das bolsas e das commodities. O dólar opera mais misto no mundo, com destaque para a apreciação do JPY. O mercado de juros apresenta leve fechamento de taxa no mundo desenvolvido.

O movimento de hoje parece uma extensão da pressão negativa do final da tarde de ontem, após o mercado digerir de maneira mais correta, na minha opinião, as Minutas do FOMC (https://mercadosglobais.blogspot.com.br/2018/02/sem-alteracao-no-nosso-cenario-base.html).

Agenda:

Hoje teremos um leilão de bonds de 7yrs nos EUA e o Jobless Claims como destaque. Será importante monitorar a demanda para o leilão de bonds de 7yrs, em um momento de aumento de oferta e redução de balanço do Fed. O Jobless Claims deverá mostrar um mercado de trabalho apertado, com a economia já no que considero o “pleno emprego”.

Visão:

Os dados econômicos divulgados nos últimos dias, assim como as Minutas do FOMC, em nada alteram nosso cenário base que vem sendo amplamente discutido neste fórum.

Mantenho a visão de que estamos em uma fase próxima ao final do ciclo econômico nos EUA, momento em que a inflação começa a aparecer. Tenho dúvidas, contudo, se o ciclo é capaz de durar mais 3 a 6 meses, ou mais 12 a 18 meses. Por isso, tenho favorecido um portfólio mais neutro, com a busca constante por hedges e posições descorrelacionadas. Não acredito que seja o momento de manter posições direcionais elevadas na parcela “Long Risk”,/“Long Risk-On” tampouco seja o momento de manter um portfólio mais “Short Risk”/”Long Risk-Off”.

Acredito que exista espaço para o mercado “comprar a ideia” de que os fundamentos dos mercados emergentes hoje são mais sólidos, os “valuations” mais atrativos e a posição técnica menos comprometida, o que pode favorecer está classe de ativos em detrimentos aos ativos de países desenvolvidos. Isso pode durar enquanto houver um crescimento global sólido. O cenário só irá “virar” de fato para um ambiente mais direcionalmente negativo quando o aperto da liquidez global for forte o suficiente para transformar o ciclo de crescimento na nova fase do ciclo econômico, de desaceleração. Enquanto isso, mantereu uma postura mais neutra.

Mantenho um pequeno portfólio comprado em NTN-B e Bolsa no Brasil. Venho mantendo postura tática no BRL, buscando a venda do dólar em momentos específicos e via estruturas de opção com perdas limitadas.

No portfólio externo, nossa posição “core” ainda é tomada em juros longos nos EUA. Estamos taticamente vendidos em AUD e em S&P via opção. Estamos de olho para retornar à posição comprada em JPY que foi taticamente zerada após o carnaval.

Dados econômicos:

A agenda da noite foi relativamente esvaziada.