EUA: Déficit Fiscal, Juros e Ativos de Risco.

O destaque do dia ficou por conta de um forte movimento global de dólar forte. O BRL apenas seguiu o movimento ao redor do mundo, mas continua com desempenho relativo pior do que os seus pares. Me parece que muitos têm utilizado a moeda como hedge de outras posições, como Long Ibovespa e aplicado em juros.

Os mercados financeiros globais continuam muito voláteis e sensíveis. Ainda tenho a sensação que estamos no meio do processo de ajuste. Continuo receoso que podemos estar vivenciando o começo de uma mudança de cenário global um pouco mais estrutural.

Ainda mantenho a visão que descrevi pela manhã aqui: https://mercadosglobais.blogspot.com.br/2018/02/volatilidade-segue-elevada.html.

O movimento de dólar forte no mundo não teve um “trigger” específico. Minha visão é que o movimento faz parte de um pano de fundo mais abrangente de ajuste de posições, ou “wash-out” de posições consensuais que prevaleceram no inicio deste ano. Já tínhamos visto uma correção nas bolsas globais, nas cripto-moedas e um pouco nas taxas de juros (a Treasury 10yrs chegou a sair de 2,88% para 2,64% no dia do “flash crash” das bolsas dos EUA). Agora, parece que o movimento de ajuste atingiu as posições excessivamente vendidas em dólar no mundo.

As declarações de membros do ECB de que o Tesouro Americano estaria deliberadamente tentando desvalorizar o USD com as declarações recentes também ajudaram o movimento, assim como vetores que impulsionam o déficit dos EUA e, consequentemente, dão novo ímpeto a abertura das taxas de juros do país.

O Congresso dos EUA anunciou um acordo em torno do Orçamento do país, por mais dois anos. Em termos sucintos, o acordo retira um risco político de curto-prazo, o que deveria ser visto como positivo. Todavia, o acordo prevê novos gastos orçamentários e, consequentemente, eleva o déficit fiscal do país.

Volto aqui a um tema que tenho insistido nas últimas semanas. Estamos na fase final do ciclo econômico dos EUA. A economia apresenta hiato do produto fechado, pleno emprego e sinais de pressões inflacionárias. As recentes medidas do Governo dos EUA, como a Reforma tributária, a proposta de alivio na regulação bancária, o potencial pacote de infraestrutura e, agora, este acordo orçamentário, deveriam ter sido medidas tomadas no pós-crise de 2008 e não na atual fase do ciclo econômico.

Acredito que estamos em um ponto que este tipo de medida passa a ser contra produtiva e podem afetar negativamente o humor global a risco. O canal de contágio continua a ser as taxas de juros mais longas dos EUA, que precisam ser monitoradas no detalhe.