Green Shoots + Goldilocks = Risk-On!

Há algumas semanas eu vinha apontando a mudança de postura por parte do Fed – que acabou sendo seguida por outros bancos centrais – e o anuncio de medidas adicionais de estímulo na China, aliados a melhora na posição técnica e nos valuations, como vetores para a recuperação dos ativos de risco neste início de 2019. Além disso, a expectativa de um acordo comercial entre EUA e China também ajudou nesta direção.

Agora, começamos a ver sinais de estabilização do crescimento global, ainda incipientes, que estão dando um ímpeto adicional à melhora do humor global a risco. Hoje vimos à divulgação de uma boa produção industrial na Europa, acima das expectativas, e dados razoáveis de Durable Goods Orders (vulgo “investimentos em bens de capital”) nos EUA. Ainda parece cedo para afirmar o quão sustentável será está recuperação, ou se ela será apenas cíclica e ou estrutural.

Não tenho conclusão para esta questão, mas de fato é um vetor adicional de suporte aos ativos de risco. Este pano de fundo deve manter o interregno benigno global por mais algum tempo. Falamos sobre os mercados em breve.

No Brasil, por outro lado, a produção industrial ficou abaixo das expectativas. A produção industrial apresentou queda de 0,8% em fevereiro, abaixo das expectativas de queda de 0,1%. Em relação ao mesmo período do ano passado, a queda ficou em 2,6% versus expectativas de queda de 1,5%.

É mais um número fraco de crescimento que deve fazer crescer as expectativas de cortes adicionais na Taxa Selic, mantendo a curva de juros bem ancorada (mesmo que não seja nossa visão central). Este tipo de indicador costuma prejudicar o desempenho do câmbio e alguns setores da bolsa. De fato, o crescimento segue decepcionando bastante e trazendo novos riscos às previsões de crescimento para este ano.

Em relação aos ativos de risco, começamos a ver uma tentativa de alguns ativos de risco – como o Ibovespa e o S&P500 – em romper as bandas recentes “para cima”, ou para o lado positivo. O rompimento ainda não foi totalmente caracterizado, mas os sinais são positivos.

Os movimentos recentes trouxeram uma piora nos valuations e na posição técnica, mas ainda não parecem ser uma restrição para a recuperação do mercado. Os mercados operam em uma dinâmica de “goldilocks”. Continuo vendo esses movimentos como cíclicos e não estruturais, que podem durar alguns meses, mas não durante todo o ano. Ainda espero correções pontuais e volatilidade. Contudo, neste momento, uma mudança de direção ou dinâmica demandará uma mudança clara de cenário, especialmente em torno dos temas citados acima (política monetária, crescimento, acordo comercial...).