A hawkish Fed, but a dovish market.

O comentário de hoje precisa ser dividido em duas partes. Primeiro, qual foi a conclusão da reunião do FOMC. Segundo, como estava o posicionamento do mercado, que em muito explica esta primeira reação a decisão divulgada hoje.

Em relação ao Fed, a decisão só não foi definitivamente hawkish pois não houve uma mudança nas previsões do Fed para 4 altas de 25bps este ano ao invés de 3, o que alguns esperavam. De qualquer modo, essa alteração só não ocorreu por um pequeno detalhe, talvez de um membro do FOMC que nem seja votante este ano.

Todas as demais alterações do comunicado e das previsões do Fed foram na direção de mais confiança na recuperação da economia, em um mercado de trabalho robusto e em um processo de aceleração da inflação. Isso tudo levou o Comitê a revisar para cima as expectativas de taxas de juros de 2019 em diante, em alguns casos de forma relevante.

Minha visão é de que o Fed está cada vez mais confiante no seu cenário e o processo de alta de juros seguirá em piloto automático, com uma alta de juros por trimestre. Caso a inflação mostre aceleração, o que eu acredito que poderá ocorrer (mais cedo do que tarde), este processo poderá ser ainda mais acelerado do que o previsto. A decisão de hoje, e todos os seus sinais emitidos pelo Fed, apontam nessa direção.

A reação do mercado, contudo, mostrou uma forte queda do dólar, alta das commodities e recuperação dos mercados emergentes. Acredito que a posição técnica do mercado, talvez excessivamente cautelosa as vésperas da decisão do FOMC, levaram a esta reação. Como é usual, vimos uma forte queda das volatilidade implícitas de vários mercados, mas com destaque para as vols de Treasuries, o que acabou ajudando a dar alívio a algumas classes de ativos.

De maneira geral, não vejo a decisão de hoje alterando em nada o cenário que temos descrito neste fórum (https://mercadosglobais.blogspot.com.br/). Vejo a reação de hoje como de certa forma exagerada. Aproveitamos a oportunidade para elevar as alocações tomadas em Treasuries e vendidas em AUD, que haviam sido reduzidas no início da semana. Não alteramos as demais recomendações de alocação (que pode ser vista no link acima).