Wait and see...

Na linha da minha tese descrita neste fórum desde o início da semana, hoje tivemos mais acúmulos de evidências que podem se mostra um “vento contrário” (do inglês “headwinds”) para os ativos de risco no curto-prazo e, eventualmente, podem estar indicando uma mudança de cenário estrutural.

No cenário externo, o destaque ficou por conta dos rumores de que o governo da China já não acha mais as Treasuries um ativo atrativo para suas reservas. Como detentor de quase US$1,5tri de papeis dos EUA, se confirmada, seria uma mudança substancial de postura.

Eu acredito que as declarações sejam uma jogada política as vésperas do governo dos EUA anunciarem medidas visando maiores restrições a alguns parceiros comerciais. Mantenho uma visão altista para os juros dos EUA e das economias desenvolvidas como um todo, mas minha tese é mais baseada nos fundamentos econômicos e não leva em conta este tipo de medida. Caso esta visão seja confirmada, seria uma enorme mudança para este mercado. Acho cedo para acreditar nisso.

No final da tarde a mídia reportou que o Canadá estaria se preparando para a retirada dos EUA do NAFTA. Este cenário não me parece fora do normal. Acho que seja bastante factível. Um dos pilares da política de Trump eram as relações comerciais. Passada a Reforma Tributária, Trump poderá focar agora neste tema de campanha. Seria uma medida bastante negativa do ponto de vista da corrente de comércio global e, consequentemente, para o crescimento. No limite, é uma medida que pode trazer traços de “stagflação”, pois reduz o crescimento e aumenta a inflação dado a importância de Canadá e México para a economia do país.

No Brasil, o IPCA de dezembro ficou muito acima das expectativas, com alta de 0,44% contra expectativas de 0,30%. O IPCA fechou o ano com alta de 2,95%, muito abaixo da meta de inflação. Parte da surpresa altista poderá ser explicada pelo efeito do “Black Friday”. Como este fenômeno ainda é muito recente no Brasil, ainda existe uma certa dificuldade em computar os seus efeitos.

Acho que o número pouco altera o cenário para a política monetária. Ainda vejo a Taxa Selic em 6,75%, ou abaixo, e ficando neste patamar por um longo período de tempo. Na semana passada havia comentado que já via pouca assimetria na parte curta da curva, o que se provou correto. Ainda vejo prêmios excessivos na parte intermediária da curva, mas estes deverão ser consumidos apenas ao longo do tempo.

Mantenho uma posição mais defensiva e balanceada desde o começo da semana, reavaliando o cenário econômico após os eventos recentes e tendo em vista a apreciação rápida e acentuada dos ativos de risco recentemente.