The winds are changing?

O destaque do dia ficou por conta dos desenvolvimentos no Japão (comentados hoje cedo aqui https://mercadosglobais.blogspot.com.br/2018/01/boj-em-foco.html e aqui https://mercadosglobais.blogspot.com.br/2018/01/alguns-sinais-merecem-atencao.html ).

Desde então, vimos um movimento de “steepening” da curva de juros no mundo desenvolvido, mas, especialmente, nos EUA. A posição técnica na direção contrária pode ter ajudado a acentuar o movimento nesta direção. Isso gerou pressão em alguns ativos emergentes, como no caso do Brasil, mas o movimento não foi generalizado e nem acentuado.

Vale mencionar a taxa das Treasuries de 10 anos, acima do patamar psicológico de 2,50%. Vejo este movimento como estrutural e ainda espero a continuidade desta tendência. Outro ativo que merece destaque é o Petróleo, com quase 2% de alta adicional e com o WTI próximo a $63.

No cenário econômico, o destaque ficou por conta da robusta alta das vendas no varejo no Brasil, superando as expectativas do mercado. Mesmo com um impacto não desprezível do “Black Friday”, os números confirmam um “momentum” positivo da economia. Espero um ambiente ainda bastante favorável para a economia do país nos próximos 12 a 18 meses. As eleições podem solidificar esta tendência, ou reverter este quadro, mas não antes de 12 meses, que me parecem bastante consolidados.

Como escrevi hoje cedo, ainda não acho que o cenário esteja mudando, mas frente as evidências recentes e aos movimentos das últimas semanas, alguma reflexão é necessária.

Nos últimos dias, ajustamos algumas posições em termos de tamanho e instrumentos, nos beneficiando das volatilidades implícitas ainda baixas e dos movimentos recentes. Seguimos alocados em ativos no Brasil, mas em tamanho taticamente mais reduzido e defensivo. Continuamos tomados em juros nos EUA e como uma posição maior, que olhamos como hedge que pode funcionar em vários cenários, vendidos em AUDJPY.