Petróleo, China e Quadro Técnico.

O destaque da noite ficou por conta de mais uma pernada do “short squeeze” no petróleo, após a Bloomberg divulgar em um artigo uma possível reunião entre a Arábia Saudita e a Rússia para discutir o mercado de petróleo. A forte alta no preço da commodity esta manhã (que sobe mais de 5% neste momento) está ajudando a dar suporte aos ativos de risco.

 

Na China, a terça-feira foi de leve depreciação do CNY, porém de forte alta das bolsas locais. Os dados de liquidez e crédito de janeiro, divulgados agora a pouco, mostraram uma forte expansão de liquidez na economia no primeiro mês do ano. Por um lado, estes números devem ser lidos de forma positiva, pois mostram um PBoC mais ativo e agressivo no suporte a economia. Por outro lado, os policy makers locais parecem estar utilizando os mesmos instrumentos do passado, leia-se, expansão do crédito, com intuito de estabilizar a economia. Assim, mantenho minha visão de que o governo será capaz de “empurrar os problemas estruturais do pais com a barriga” por algumas semanas, ou alguns meses, mas ao custo de perda de reservas e piora na qualidade do crescimento. Neste ambiente, os problemas estruturais acabam não sendo equalizados, piorando ainda mais a situação da economia no longo-prazo.

Em outro artigo relacionado a China na Bloomberg, China’s cabinet has discussed lowering the ratio of provisions banks must set aside for bad loans, potentially easing a drag on earnings after soured debts at lenders climbed to the highest in a decade. The China Banking Regulatory Commission would be responsible for deciding the timing and magnitude of any reduction, said people with knowledge of the matter, who asked not to be identified as the deliberations are private. Some big banks have already used a ratio of around 120 percent for their 2016 budgeting, two of the people said. The minimum ratio is currently set at 150 percent. A rapid increase in soured loans has dragged on banks’ profits and cut their bad-loan coverage ratios close to the regulatory minimum. That’s prompted lenders including Industrial & Commercial Bank of China Ltd. to urge regulators to ease the requirement, which would give banks more scope to lend and bolster an economy that grew last year at the slowest pace in a quarter century. Vejo este caminho como um passo perigoso do governo chinês, quase uma tentativa desesperada de estabilizar a economia a custas de novos empréstimos, mas ao custo de uma deterioração da saúde financeira do país.

No Brasil, Dilma afirmou que não há mais onde cortar despesas no Orçameno e continua insistindo na aprovação da CPMF. Hoje, o cenário para o imposto parece de baixíssima probabilidade de aprovação no Congresso. Segundo o Correio Brasiliense, não existe consenso para a aprovação de uma Reforma da Previdência. Enfim, seguimos em um cenário extremamente nebuloso.

 Em relação ao quadro técnico dos mercados globais, a pesquisa mensal da Merrill Lynch, umas das mais completas e respeitadas pelo mercado, mostra um quadro técnico positivo para os ativos de risco, com o caixa dos investidores elevados e visões consensuais já bastante negativas. Este quadro pode ajudar a dar suporte temporário aos ativos de risco, como tenho comentado neste fórum nos últimos dias. Seguem os destaques:

 

Top 10 FMS takeaways

1. Investors long cash: FMS cash @ 5.6% = highest since Nov'01 = unambiguous "buy" signal

2. Investors want capital preservation: Feb rotation to cash, utilities, bonds & telcos; out of banks & stocks

3. Global growth & profit expectations both negative for 1st time since Jul'12; weakest China growth expectations since Dec'08

4. Fed 2016 rate hike expectations: no hike 23%; one hike 33%; two hikes 34%

5. Baby bond bulls: 20% think 10y yields lower next 12 months…up from 4% last July

6. Investors remain long stocks: equity OW fell from net 21% to 5%

7. Paralysis not panic: limited investor capitulation in US$/EU/JP/Tech long positions

8. Big stubborn short positions in Energy, EM, Materials, Commod, Industrials continue

9. Most "crowded trades": long US$ 30%, short oil 25%, short EM 16%, long FANG 12%

10. Capitulation in momentum as outperforming style factor; preference for quality, large cap, yield

Top 3 FMS implications

1. FMS says SPX 1800 "floor" holds/tactical counter-trend rally in risk e.g. SPX back to 1950 "ceiling"; but FMS does not say great cyclical "entry point" back into risk assets (in 2002, 2009, 2011 investors went UW stocks first)

2. FMS says investors have "reset" expectations for macro & markets lower and see default/recession as risk rather than reality

 

3. FMS says another bout of risk-off more -ve for US$/EU/JP/Tech than Energy/EM/Materials/Commodities/Industrials...nb US$ "most overvalued" since Nov'06...right now investors are much more worried about what they own rather than what they don't own.