Update.
Tivemos mais um dia de
poucas novidades no cenário econômico local e global. Destaque para mais uma
rodada de bom desempenho dos ativos locais. O momento parece oportuno para
olharmos um pouco a precificação dos ativos.
No mercado local de
juros, a curva precifica, de maneira geral, cortes de
80bps+70bps+60bps+50bps+35bps+25bps nas próximas 6 reuniões do Copom. Nossa
área econômica trabalha com um ciclo de corte de mais 3 quedas de 75bps, 2
quedas de 50bps e 1 queda de 25bps. O FRA do ano de 2018 encontra-se em 9,6%,
com 10,3% para 2019 e 10,55% em 2020. O piso dos juros seria atingido no
segundo trimestre de 2018, com um FRA de 9,45% no trimestre.
O cenário econômico
segue apresentando um quadro extremamente benigno de inflação, com uma atividade
ainda bastante pressionada, a despeito de alguns sinais incipientes de
estabilização. O mercado de câmbio segue tranquilo, sustentado por contas
externas saudáveis.
Acredito que o momento
continua favorável para o mercado de juros, mas o mercado migrou de maneira
relativamente rápida para muito perto do que deve ser o cenário base. Sempre
existe espaço para surpresas positivas (inflação mais baixa) e,
consequentemente, um ciclo ainda mais acentuado de queda de juros, mas o
mercado hoje já não apresenta, neste momento, a mesma assimetria positiva de
poucas semanas atrás.
No mercado de câmbio,
eu via um range entre 3,10-3,50 para o BRL ao longo do ano. Nas últimas
semanas, contudo, ficou claro que existe um forte fluxo reprimido de recursos
para o país, o que pode acabar levando a moeda local a níveis ainda mais
apreciados no curto-prazo, especialmente diante de um cenário externo benigno
para os países emergentes com fundamentos saudáveis.
Acho complicado falar
de valuation de bolsa local, até pela
minha pouca vantagem comparativa neste quesito. Tudo indica, contudo, que ainda
existe um enorme fluxo reprimido para esta classe de ativos, especialmente dos
estrangeiros, investidores institucionais e pessoas física, o que deve suportar
os níveis de preço, e conter as realizações de curto-prazo.
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