Curva de Juros Brasil

- A curva de juros já apresenta uma alta de 50bps na próxima reunião do Copom, e um ciclo total adicional de cerca de 155-160bps, com as altas concentradas até o primeiro trimestre de 2015. A Selic, assim, atingiria cerca de 13% ou 12,70%-12,80% do CDI.

- A curva me parece fair neste estágio do ciclo. Até acredito que o “plano de voo” do BCB não seja um ciclo tão extenso. Tombini e Cia. devem trabalhar com um cenário de mais 3 altas de 25bps, em um ciclo total de 100bps, somado a algum ajuste fiscal proveniente do ministério da fazenda.

- Contudo, sem a ancora fiscal, ou até que esta ancora realmente se mostre presente, e com o câmbio ainda bastante instável, o mercado de juros continuará bastante susceptível a volatilidade cambial. É normal em ciclos de alta de juros o mercado exacerbar a precificação do movimento de alta de juros.

- A curva longa ainda me parece muito flat vis-à-vis os fundamentos econômicos. O nome do ministro da fazenda, e o ajuste fiscal que será anunciado, serão determinantes para a direção e para o shape da curva.

Conclusão: A prudência me diz que o momento seja de cautela para adicionar risco no mercado de juros. Eu estarei em busca de oportunidades para aplicar a parte curta da curva (até o Jan17) nas próximas semanas. Posições de steepening também devem ser monitoradas. O câmbio continua sendo o “fiel da balança” neste momento.