China, Petrobrás e Repatriação.

Os ativos de risco estão abrindo a sexta-feira em tom mais positivo. As bolsas da Europa e EUA apresentam leve recuperação, com o mercado de juros nesses países apresentando abertura de taxas. O dólar opera próximo a estabilidade, se movimentos relevantes. A noite foi de apreciação das moedas da Ásia, que tem sido foco de preocupação recentemente. A despeito da dinâmica um pouco mais construtiva, o fluxo de notícias ainda pode vir a gerar volatilidade para os mercados financeiros globais.

China – Os dados de inflação do país ficaram muito acima das expectativas em setembro, com o CPI saindo de 1,6% YoY para 1,9% YoY. O PPI passou de -0,8% YoY para +0,1% YoY. No CPI, em especial, observamos uma elevação em alimentação (item mais volátil), mas também no núcleo excluindo alimentação. Por ora, parece cedo para temer um processo inflacionário mais agudo no país, já que os níveis de inflação ainda são baixos. Não me parece que um mês de inflação mais elevada irá alterar de forma significativa a postura dos policy makers chineses. Contudo, é um sinal amarelo, que precisa ser monitorado, pois pode acabar reduzindo o espaço para medidas adicionais de suporte a economia.

Nos últimos dias, alguns governo locais divulgaram novas medidas com o intuito de frear o que está sendo visto como uma nova bolha no setor imobiliário. As medidas visam desacelerar a super valorização de terrenos e imóveis, e podem vir a afetar a demanda chinês por matérias primas ligadas a construção. Segundo o DB:

Specifically, Shanghai government tightened credit supply for developers to buy land. In particular, the government tightened regulations on property developers' financing of land purchases. Developers are not allowed to buy land using financing from banks, trust, capital market, asset management companies or insurance companies. They need to commit in land auctions that they will use only their own funds to buy land. We take this as a significant step by the government to contain the property bubble. There is a clear sign of a bubble in the land auction market, which contributed to the property bubble. The regulation in Shanghai explicitly targets financing for land auctions. This shows the government has become aware of the problem, and that it started to take tough action to stop it. Local governments in 21 cities announced policies to cool the property market, but so far most measures focused on buyers of properties (local resident purchase requirement, mortgage downpayment, etc.). This is the first sign of credit tightening that targets developers, and it focuses on the land auction market, which we believe is key to the rise of the property bubble. We expect other cities with high property price inflation may follow Shanghai.

No Relatório de Estabilidade Financeira da Austrália, o país voltou a dar enfoque aos potenciais problemas que podem vir a surgir da economia chinesa. Segundo a Goldman Sachs:

The RBA appears to be reflecting on risks to the global financial system with more concern than six months prior. This owes in large part to developments in Chinawhere "debt is high and rising despite slower economic growth", and is compounded by the fact that "much of this new debt is being extended by the more opaque yet interconnected parts of the financial system" (see comment on growth of small Chinese banks below). The RBA highlights that "the potential for a disruptive adjustment in China remains pronounced", with Chinese authorities facing a very difficult trade-off between growth and financial stability. Beyond China, risks to the European banking system and financial stability in NZ remain in focus - with the RBA downplaying the success of macroprudential measures in NZ to contain house price growth.

Finalizando o cenário para a Ásia, o PIB de Cingapura apresentou queda de 4% QoQ Anualizado, muito abaixo das expectativas de estabilidade. A despeito de problemas pontuais e localizados, o número apenas reforça o cenário frágil e delicado para a Ásia.

Brasil – A Petrobras anunciou uma coletiva a imprensa para hoje as 8h30. Acredito que seja para anunciar uma nova política de preços e, eventualmente, uma nova rodada de captação de recursos. Não necessariamente haverá algum ajuste de preços hoje, mas havendo o anuncio da nova política, um ajuste de preços poderá ocorrer em breve. Caso seja confirmada esta teoria, eleva-se a probabilidade de que o BCB inicia o ciclo de corte de juros com 50bps no próximo Copom, como é a minha expectativa. Além disso, é provável que o mercado embarque na expectativa de um ciclo ainda maior do que os 350bps de cortes embutidos na curva neste momento.

Os jornais de hoje afirmam que já foram arrecadados cerca de R$12bi com a Lei da Repatriação. O governo espera arrecadar cerca de R$50bi. O pagamento destes recursos deve-se concentrar nas próximas duas semanas, com a probabilidade de um fluxo cambial relevante para o país neste período.