China

Os números de atividade econômica na China em agosto ficaram abaixo das expectativas do mercado, e em níveis preocupantemente baixos. Acredito que o cenário de menor crescimento estrutural do país irá adicionar mais um vetor negativo nos mercados financeiros globais no curto-prazo, ao mesmo tempo em que os investidores ainda estão digerindo uma possível mudança na comunicação do Fed.

A fraqueza da economia chinesa ocorre após uma série de medidas de sustentação ao crescimento terem sido colocadas em prática nos últimos meses. As bolsas da China apresentaram um forte rally nas últimas semanas, na expectativa de que as medidas anunciadas seriam suficientes para garantir um crescimento relativamente estável em torno de 7,0%-7,5% ao ano. Caso a economia mostrasse novos sinais de fraqueza, o mercado já precificava que medidas adicionais seriam anunciadas. Acredito que os números divulgados esta noite mostram uma economia fragilizada, em uma posição de que necessita de cada vez mais estímulos para manter um nível de crescimento cada vez menor. Acredito que novas medidas de suporte serão anunciadas em breve, mas os problemas estruturais da economia irão impedir uma aceleração mais acentuada do crescimento. Assim, vejo os números de hoje como negativos, já que o mercado poderá voltar a questionar o real estado da economia do país, além da viabilidade da manutenção de um crescimento superior a 7% no longo-prazo. Medidas de suporte ao crescimento podem aliviar momentaneamente as pressões de mercado, mas dificilmente irão alterar a dinâmica estrutural da economia. O mercado ainda irá precisar se acostumar com um menor crescimento estrutural da China de agora em diante.

Neste ambiente, exceto pelo anuncio de medidas mais agressivas de estímulo ao crescimento chinês, poderemos ter um ambiente externo mais desafiador, por estarmos passando por um ponto de inflexão relevante no tocante a política monetária americana (vide comentários dos Mercados Globais dos últimos dias), e agora tendo que digerir um menor crescimento da economia chinesa. Acredito que o período de consolidação das bolsas globais deve continuar, com os mercados emergentes sobre ameaça mais forte. O movimento de USD forte, que teve início nas moedas low yields, poderá se espalhar de maneira mais contundente para as moedas EM e high yields. As vols implícitas do mercado apresentaram alta nos últimos dias, mas ainda se encontram em patamares historicamente baixos. Acredito que uma postura mais cautelosa seja necessária e a busca por hedges, ou posições com assimetria positiva na direção de uma correção dos ativos de risco globais, tenham que ser consideradas em qualquer portfólio.

Os números de agosto mostraram uma forte queda de 9,0% YoY para 6,9% na produção industrial, com as vendas no varejo saindo de 12,2% YoY para 11,9% YoY e o Fixed Asset Investment caindo de 17% YoY para 16,5% YoY.