Reflation, here we go...(higher UK CPI). Notas do Copom.

Brasil – Notas do Copom Notas sem grandes novidades. Bem dovish, mas em linha com o comunicado. Querem encerrar o ciclo de forma gradual. Não descartam corte de 75bps na segunda reunião a partir de agora, mas cenário base ainda parece ser de cortes de 75bps e 50bps nas próximas duas reuniões do Copom. Interessante que não falam em taxa terminal, fim de ciclo e etc. Dá a impressão que poderiam ir caindo os juros enquanto o cenário permitir. Em suma, cenário de extensão do ciclo de queda da Taxa Selic, e manutenção dos juros baixos por um tempo relevante.

Neste ambiente, acredito que a parte curta da curva de juros ficará bem ancorada, mas já não apresenta um risco/retorno favorável para ganhos de capital. A partir de agora, deveremos ver um movimento mais claro de flattening da curva. Vejo duas oportunidades aqui. Uma, a retirada dos prêmios excessivos de alta de juros a partir de 2018, com a manutenção de uma Taxa Selic mais baixa por um tempo mais prolongado. Isso favoreceria a parte intermediária da curva. Acredito que este será um processo gradual. Ao mesmo tempo, vejo espaço para a redução dos prêmios de risco da parte mais longa da curva, em meio um cenário cíclico mais positivo, o avanço de importantes reformas estruturantes, e um cenário político cujos os “riscos de cauda” tem sido reduzidos. A NTNB 2050, por exemplo, parece ter “ficado para trás” em termos de desempenho se comparada vis-à-vis o movimento recente dos juros curtos, do Ibovespa e do próprio BRL.

Reflation – Após a divulgação dos dados de inflação de agosto mais elevados na China, no final de semana, hoje foi a vez da inflação na Inglaterra. Este é um tema que pode ganhar corpo nos próximos dias e o mercado não me parece posicionado para isso.

Segundo a Goldman Sachs:

CPI inflation rose from +2.6%yoy to +2.9%yoy in August: a stronger increase than expected by both us (+2.7%yoy) and consensus (+2.8%yoy). Having dipped over the past few months, CPI inflation is now back to the rate it reached in May 2017. Core CPI inflation also rose by more than expected in August, from +2.4%yoy to +2.7%yoy: a 5½ year high.