Mercados Globais

Os ativos de risco estão abrindo o dia em tom de estabilidade e caminhando para um final de trimestre mais positivo.   Na China, os PMIs mantiveram-se acima do importante patamar de 50pts, o que denota continuidade da expansão do país, o que também temos vistos nos indicadores de alta frequência. Na ausência de novos choques exógenos, a recuperação chinesa parece saudável, robusta e sustentável, o que pode ser um vetor importante de sustentação de algumas teses de investimentos:   Na Europa, a despeito do recuo da inflação “cheia”, em muito puxada pela queda dos preços de energia, os núcleos de inflação continuam altos e subindo, tornando-se uma grande dor de cabeça para o ECB. O trabalho de política monetária não está terminado e ainda deveremos conviver com juros mais altos na região:   Claramente o tema “Inflação” ainda não pode ser abandonado pelo mercado. Estamos passando por um momento de transição, em que o tema “Inflação” perdeu um pouco de força em detrimento as ex

Os ativos de risco continuam caminhando para o fechar o mês em uma toada mais positiva.   Continuo vendo o momento atual como uma mistura de vetores que estão ajudando a dar suporte aos ativos de risco: Posição técnica saudável;   Estabilização (mesmo que pontual) do humor em relação ao sistema bancário; Aumento das expectativas da proximidade do fim do ciclo de alta de juros nas economias maduras; e um período de fim de trimestre.   No Brasil, o novo Arcabouço Fiscal será apresentado oficialmente essa manhã, mas diversos parâmetros já foram vazados na mídia. O principal deles é um gatilho de crescimento de despesa a uma proporção de 70% da receita. Os gastos de saúde e educação estariam dentro deste parâmetro. Caso este gatilho não seja cumprindo, haverá um novo gatilho, reduzindo ainda mais as despesas no ano subsequente: https://valor.globo.com/brasil/noticia/2023/03/29/novo-arcabouco-estabelece-que-despesas-so-poderao-crescer-70percent-do-avanco-das-receitas-confirmam-deput

Estamos abrindo o dia com forte alta das bolsas e das cryptos, a despeito de uma dinâmica de maior estabilidade nas moedas e nas taxas de juros.   Continuo vendo o momento atual como uma mistura de vetores que estão ajudando a dar suporte aos ativos de risco: Posição técnica saudável;   Estabilização (mesmo que pontual) do humor em relação ao sistema bancário; Aumento das expectativas da proximidade do fim do ciclo de alta de juros nas economias maduras; e um período de fim de trimestre.   Os ativos no Brasil têm se aproveitado também destes vetores descritos, especialmente nos últimos dias. Na semana passada, vi o movimento após a decisão do Copom, quando o Ibovespa caiu cerca de 3% como uma espécie de   “ capitulation *” na bolsa, o que costuma gerar um quadro técnico mais saudável.   * Capitulation means surrender, so in stock-market terms it is used to describe the point when investors throw in the towel and sell their investments. Capitulation also refers to the point

Os ativos de risco estão abrindo próximos a estabilidade e sem movimentações relevantes, neste momento. Ontem me chamou a atenção um movimento de descompressão das tendências que vinham sendo características de curto-prazo.   Vimos uma queda dos ativos de maior duration ou proteções contra a crises (Nasdaq, Ouro, juros subindo) e uma alta em ativos mais cíclicos (Petróleo, Dow Jones, etc). Não vejo o movimento como o começo de uma nova tendência, mas uma descompressão normal após alguma estabilização, mesmo que pontual e de curto-prazo, da situação bancária.   Neste quesito, continuo com certo receio em relação a temas específicos, como é o caso do mercado de Commercial Real Estate (CRE) e seus impactos na economia e nos mercados. Comentei, novamente, aqui: https://twitter.com/DanKawa2/status/1640378398793949187?s=20 .   No Brasil, os dados de balanço de pagamento de fevereiro mostram menor interesse pelos ativos do Brasil, com queda no FDI e na conta de portfólio. A despe

Os ativos de risco estão operando com viés mais positivo e sinais de estabilidade desde a segunda metade da semana passada.   Os mercados internacionais parecem estar operando entre o otimismo da expectativa do fim do ciclo de alta de juros, que tem dado suporte aos ativos de duration mais alta, e o pessimismo de uma potencial desaceleração mais acentuada da economia, que vem colocado pressão em ativos cíclicos e dando suporte a ativos vistos como proteção contra crises, como o Ouro e a Prata.   Alguns indicadores de posição técnica mostram um mercado mais “leve”, o que está ajudando a dar suporte aos ativos de risco:   Acredito que, como não teremos uma visibilidade clara em relação a estes cenários nos próximos 2 a 3 meses, os mercados tendem a ficar mais sensíveis e voláteis. Meu cenário base ainda contempla uma recessão nos EUA entre fins de 23 e começo de 24. A Crise Bancária pode acelerar este processo.   No Brasil, o mercado opera com claro viés de baixa, em um

Os ativos de risco têm operado com enorme volatilidade, entre o otimismo da proximidade do fim do ciclo de alta de juros por parte do Fed, e o pessimismo de uma desaceleração mais acentuada da economia e eventual recessão americana.   Muitas vezes, a dinâmica de preço de mercado é muito importante como fonte de sinalização para o cenário econômico e os próximos passos do ciclo. Por isso, temos que respeitar e tentar identificar padrões com os movimentos de preço no dia a dia dos ativos de risco.   A dinâmica de preço de alguns ativos, assim, me leva a crer em um ambiente ainda frágil e hostil. A forte alta do Ouro e o grande fechamento de taxa de juros no mundo desenvolvido atuam nessa direção. A abertura de spreads dos CDS bancários na Europa e a queda das ações de bancos nos EUA são evidências adicionais nesta linha:   Vejam também o ETF de ações de bancos nos EUA (KBW Bank), assim como o índice de bancos na Europa (SX7E) e o índice de bonds AT1:   Os bancos, pela seg

O Fed e o BCB entregaram decisões de política monetárias em linha com o que eu esperava (aqui: https://mercadosglobais.blogspot.com/2023/03/daily-news-sobre-bancos-centrais-e-juros.html ), “sem piscar” para as pressões externas, mas com condições de contorno que valem ser mencionadas.   Nos EUA, o Fed elevou os juros em 25bps, sinalizou que está mais próximo do final do ciclo de alta de juros, mas que não vê nenhuma condições de cortes de taxa no horizonte relevante de tempo, como o mercado precifica neste momento.   A ênfase continua no enorme desafio de combater uma inflação alta, espalhada e persistente. Os problemas bancários serão tratados com medidas prudenciais e com instrumentos de liquidez.   Powell to markets: "We're not cutting rates this year." Markets to Powell: "Yes you are."   No Brasil, o BCB manteve os juros estáveis mas, ao contrário do que muitos imaginavam, não aliviou o seu discurso, mantendo um tom duro e alertando para os r

Os ativos de risco parecem estar passando por mais um momento de “bear market rally”, que juntou uma posição técnica muito pessimista e a solução (mesmo que de curto-prazo e não estrutural) dos problemas bancários nos EUA e na Europa, e acabou levando a uma rápida e acentuada recuperação das bolsas, em especial, nos EUA.   A despeito de eu manter uma visão ainda cautelosa, há sinais de mercado que precisam ser monitorados e, de forma alguma, podem ser ignorados. Primeiro, a enorme dificuldade em queda adicionais das bolsas globais.   Segundo, sinais de que podemos estar em um importante ponto de inflexão para a política monetária. Terceiro, mesmo que eu espere uma recessão em algum momento dos próximos 6 a 12 meses, isso ainda é uma expectativa longínqua, que não aparece nos dados econômicos.   Nos EUA, o Fed divulgará sua decisão de política monetária. Espero alta de 25bps, com um discurso mais aberto e flexível em relação aos caminhos futuros. Powell e Cia. devem tentar d

No final da noite de ontem circularam rumores de que o governo dos EUA estaria estudando garantir todos os depósitos dos bancos americanos, o que está ajudando a estabilizar os ativos de risco esta manhã.   Essa medida, caso confirmada, seria um passo proativo e muito importante para a estabilização estrutural da atual crise bancária no país. Vale lembrar, contudo, que existem cerca de $18 trilhões de depósitos nos EUA e, hoje, não existe nenhum instrumento de tamanho capaz de suportar nem mesmo 5% a 10% deste valor.   Em poucas semanas/dias, quase $700bi de depósitos foram retirados do sistema:   Os ativos no Brasil continuam com desempenho relativo pífio, em um ambiente de evidente desaceleração do crescimento e sem uma visibilidade clara em relação ao novo Arcabouço Fiscal.   A compra do CS pelo UBS, com o caminho escolhido por levara zero os AT1 Bonds, causou um enorme estrago neste mercado, colocando em xeque sua sustentabilidade de longo-prazo como forma de compor