Portfólio Strategy – Ações e Fundos de Ações no Brasil.

By Dan Kawa

 

Desde meados de outubro, quando tivemos o evento em que o Teto dos Gastos no Brasil foi “rompido” (ou, no mínimo, encontraram uma forma de contorna-lo) vimos uma forte abertura de taxa de juros no país (vide gráfico do Pré jan30), com concomitante forte depreciação dos ativos locais (alta do dólar, queda da bolsa, fluxo migrando para ativos de renda fixa “sem vol”).

 

Este cenário, aliado aos desenvolvimentos externos (alta de juros nos EUA, alta das commodities e afins) acabou favorecendo bastante a alta do Ibovespa em detrimento ao índice de Small-Caps (vide gráfico).

Isso se deu devido a maior concentração de commodities no Ibovespa em relação a maior concentração de ações domesticas no índice de Small-Caps.

 

Ao longo deste começo de ano, com uma base de juros bem mais elevada e commodities em alta, estamos presenciando forte valoriação do Real. Além disso, a percepcção que estamos próximos ao fim do ciclo de alta da Taxa Selic está favorecendo um fechamento da curva de juros, com claro viés de “flattening” da curva.

 

Diante do exposto, acredito que há uma probabilidade não desprezível de vermos as ações domesticas apresentarem desempenho relativo melhor de agora em diante, no relativo às ações de commodities (e ao Ibovespa).

 

Além disso, não descarto uma desaceleração do crescimento global (diante da fragilidade da China e de alguns sinais de desaceleração do varejo e comércio nos EUA), o que poderia afetar o setor de commodities, conforme nos aproximamos do segundo semestre do ano.

 

Como os fundos de ações “Ativos” e de “Valor” no Brasil continuam mais alocados em ações domesticas, vejo espaço relevante deste fundos/gestores, no relativo, conseguirem recuperar o “alpha” perdido em relação ao Ibovespa desde o ano passado.

 

*As análises e opiniões são pessoais e não representam, necessariamente, uma visão institucional.

 

Dan H. Kawa

CIO TAG Investimentos