Mercados Globais

Em um dia de feriado nos EUA, as bolsas da Europa e da Ásia abriram a semana em forte queda, ainda refletindo a notícia de fechamento do gasoduto da Rússia para a Europa na sexta-feira. Destaque para o Euro (EUR) que chegou a operar abaixo de 0.99 essa manhã, menor patamar em mais de 20 anos:   O Gás Natural está subindo 35% essa manhã, após o fechamento do gasoduto Rússia-Europa:   No final de semana, o fluxo de notícias foi mais negativo, como comentei aqui: https://twitter.com/DanKawa2/status/1566540773721620485?s=20&t=v4GVaQjL8QHHwM1tpt-3yw .   Na China, em mais um passo na direção de conter a desaceleração econômica, o PBoC cortou o compulsório das reservas de câmbio em 200bps.   Na Europa, os PMIs e os indicadores de sentimento já refletem o aumento exponencial do risco de “Estagflação” na região:   *As análises e opiniões são pessoais e não representam, necessariamente, uma visão institucional.   Dan H. Kawa CIO TAG Inve...

Os ativos de risco estão abrindo a semana em tom negativo, após os dados de atividade econômica de julho na China surpreenderem negativamente as expectativas do mercado. A semana começa com queda das bolsas, commodities e cryptos, com dólar forte e fechamento de taxa de juros.   Os números de produção industrial, vendas no varejo e do setor imobiliário sinalizaram para uma enorme fragilidade da economia da China em julho, levando o PBoC a promover um corte de 10bos, não esperado pelo mercado, em sua taxa básica de juros:   Como tenho comentado nas últimas semanas, a narrativa do mercado tem se alterado de forma rápida e acentuada. Saímos da narrativa da “Inflação” que predominou por grande parte do primeiro semestre, para a narrativa do “Goldilocks” (crescimento “ok”, inflação fazendo o pico e Fed podendo ser menos duro na condução da política monetária).   Além disso, um excesso de pessimismo nos indicadores de sentimento e na posição técnica, com preços e va...

O dia foi de bom desempenho dos ativos de risco, com um movimento acentuado de dólar fraco no mundo. O destaque ficou por conta de novas evidências de desconforto por parte dos principais bancos centrais do mundo, que está os levando a adotar medidas mais agressivas de suporte. Matéria no WSJ fala que o Fed pode interromper a redução de seu balanço: https://www.wsj.com/articles/fed-officials-weigh-earlier-than-expected-end-to-bond-portfolio-runoff-11548412201?mod=hp_lead_pos6 . Na China, o PBoC anunciou uma medida que se assemelha bastante a um QE. Segundo a Goldman Sachs: Last night PBOC  announced  that it will allow primary dealers to swap their holdings of perpetual bonds for central bank bills, and directly use those bonds as collateral to access certain PBOC liquidity operations. These measures should increase the appeal of perpetual bonds to be issued by banks, which can be a useful instrument to bolster their capital cushions and thereby help relax one cu...

As mudanças estruturais de cenário costumam ser lentas, graduais, movidas pelo acumulo de evidências na direção contrária ao cenário corrente. Dificilmente observamos mudanças drásticas, rápidas e acentuadas de cenário, na ausência de choques exógenos. Não acho que estamos diante de uma mudança clara de ambiente econômico, mas acho válido chamar a atenção para algumas mudanças marginais nos últimos dias, que somadas a outras evidências dos últimos meses, começam a trazer algumas novidades ao cenário base. O processo de normalização monetária já está em curso nos EUA há alguns anos. O processo de ajuste monetário na Europa foi anunciado ano passado e começou de fato este ano, com a redução do montante do QE. Nos últimos dias, percebemos uma leve mudança de sinalização por parte do BoJ no Japão e, hoje, vimos este “ajuste técnico” no “QE japonês” comentado pela manhã. Por ora, todo este processo de normalização monetária está sendo extremamente gradual, bem conduzido e muito...

Os ativos de risco estão operando próximos a estabilidade. O destaque da noite ficou por conta dos dados econômicos de junho na China . Os números mostraram uma economia ainda robusta, com crescimento acima das expectativas do mercado. O PIB do 2H, por exemplo, apresentou alta de 6,9% YoY, acima das expectativas de 6,8% YoY. Os dados de produção industrial, vendas no varejo e fixed asset investment, apresentaram expansão superiores às expectativas. Por um lado, os números de hoje reafirmam um cenário de crescimento sólido e saudável, não apenas da economia chinesa, mas de toda a economia global. Contudo, por outro lado, os números de hoje abrem espaço para os policy makers chineses manterem uma política monetária e fiscal mais apertadas, visando administrar o eventual surgimento de excessos e bolhas na economia. Nesta frente, a National Financial Work Conference realizada ao longo deste final de semana manteve um tom mais hawkish que já vem sendo regra nos últimos meses. Segundo o...

O final de semana trouxe poucas novidades relevantes para o cenário. No Brasil , tivemos mais uma rodada do que seria o vazamento de potenciais envolvidos na delação premiada da Odebrecht, mas sem nenhuma informação adicional que altere a equação política atual. O vazamento de trechos de algumas delações premiadas, assim como especulações em torno da mesma, virou rotina na mídia local. Após os depoimentos ao TSE, vejo uma probabilidade baixa do envolvimento explícito do atual presidente nas delações em questão. O envolvimento de importantes membros do governo, contudo, é um risco que precisa ser monitorado, mas que pode ser equacionado ao longo do tempo. Em um artigo da Folha de São Paulo, existe a indicação de que as Reformas da Previdência e Trabalhista podem ficar para o segundo semestre deste ano, após o recesso parlamentar. Obviamente, um atraso no cronograma não é positivo. Contudo, a agenda parece ter ficado apertada para este primeiro semestre. Acredito que, contanto q...

Seguindo a decisão do Fed em elevar a taxa básica de juros em 25bps, o PBoC, na  China , anunciou uma alta de 10bps nos principais instrumentos de política monetária do país. A decisão é uma clara resposta ao anuncio do Fed, e reforça o cenário de que o  policy maker chinês pretende adotar uma postura mais neutra, senão  um pouco mais apertada, em meio a um cenário de crescimento saudável e inflação um pouco mais elevada. No  Japão , o BoJ manteve sua política monetária estável, como era amplamente esperado. Vale lembrar que a decisão do Fed e do PBoC reflete uma compreensão de uma economia mais sólida e robusta, com a redução dos riscos negativos. A inflação está em alta, mas ainda contida. Assim, os ajustes de política monetária não devem ser vistos como negativos do ponto de vista de risco para os mercados financeiros globais. O cenário seria alterado, contudo, caso as altas de juros comecem a afetar negativamente o quadro para o crescimento econômico glo...

Os ativos de risco estão operando próximos a estabilidade neste momento, a espera do discurso de posse de Donald Trump nos EUA . A agenda econômica será esvaziada, devido a posse do novo presidente americano. Eu espero que Trump mantenha o tom adotado em toda sua campanha eleitoral, sinalizando para uma política econômica que irá buscar impostos menores para o setor corporativo, além de acordos comerciais mais vantajoso ao país, com o intuito de recuperar o crescimento da economia, senão estruturalmente, pelo menos no curto-prazo. Eu continuo mais focado nos dados econômicos, do que nas sinalizações, muitas vezes contraditórias do novo presidente dos EUA. Eu entendo que sua postura gera volatilidade e, eventualmente, movimentos rápidos e acentuados em algumas classes de ativos, mas acredito ser mais importante entender em que fase do ciclo econômico encontra-se a economia do país. Nesta linha, reforço que vejo uma economia sólida, com o hiato do produto praticamente fechado, em um...

Brasil -  O domingo trouxe mais uma onda de notícias negativas para o quadro econômico local. Segundo a Folha, o governo vai deixar a reforma trabalhista de lado para focar na reforma da previdência. Contudo, em outra matéria do mesmo jornal, o artigo afirma que a reforma da previdência deverá encontrar enormes dificuldades de aprovação no Congresso. De acordo com o Estado, o governo recuou de sua intensão em reduzir o crédito subsidiado do BNDES. Agora, o artigo afirma que o governo irá manter algumas linhas de crédito a juros baixos, com o objetivo de estimular a infraestrutura do país. Enfim, como tenho insistido incessantemente nas últimas semanas, parece que estamos migrando a passos largos para um caminho sem volta. Desde a saída de Joaquim Levy, não vimos uma guinada brusca em direção a "nova matriz econômica". Todavia, fica cada vez mais evidente que medidas pontuais e localizadas, mas cada vez mais corriqueiras, estão sendo adotadas nesta direção. Acredito que os at...

Os ativos de risco tiveram um começo de semana de aversão a risco clássica (“ risk-off ”). Novamente, a narrativa manteve-se a mesma: forte queda no preço do petróleo, pressão no mercado de renda fixa corporativa e renda variável ao redor do mundo, que acabou afetando os ativos dos países mais dependentes de commodities, em especial, do petróleo. Os dados econômicos divulgados neste começo de semana não ajudaram a dar suporte aos mercados financeiros globais: queda do ZEW na  Alemanha , números extremamente fracos de importação e exportação no  Japão , evidências anedóticas de que o  outflow  de recursos da  China  tenham superado os US$150b em dezembro, e sinais de que o  SWF  das principais economias (dependentes de commodities) do mundo vem promovendo saques consistentes de seus Fundos, com intuito de cobrir o déficit deixando, na maioria dos casos, por preços mais baixos das commodities. Somado a isso, tivemos um consenso extremamente...

Neste momento, os ativos de risco estão novamente ameaçando uma recuperação, mas ainda mostram claros sinais de fragilidade. O petróleo lidera o movimento, com uma alta de 5%, mas a volatilidade no mercado de FX e Equities ainda é elevada, e mostra pouca convicção por parte do mercado. O destaque do dia ficou por conta da reunião do ECB , na Europa , onde Mario Draghi voltou a sinalizar que está pronto, e detém os instrumentos adequados, para lidar com a crise que ameaça a região. Novas medidas de expansão monetária devem ocorrer na reunião do ECB de março, caso o cenário prospectivo não mostre uma recuperação relevante. A sinalização de Draghi segue uma postura mais agressiva do PBoC na China , que injetou recursos vultuosos no sistema financeiro está noite, já comentado neste fórum pela manhã. Eu acredito que a postura mais agressiva dos bancos centrai ao redor do mundo deveriam ajudar a dar alguma sustentação aos ativos de risco no curto-prazo, mas confesso que, por h...

Os ativos de risco ameaçaram uma recuperação durante a noite, mais já operam pressionados neste momento. Destaque para o anuncio, na  China , por parte do PBoC, de uma relevante injeção de liquidez no mercado. Segundo a Bloomberg: PBOC to Inject 400b Yuan W/ 7-, 28-Day Reverse Repos: Traders  (Bloomberg) -- The People’s Bank of China will inject 290b yuan into the banking system using 28-day reverse repurchase agreements, and 110b yuan via 7-day reverse repo today, according to traders at primary dealers required to bid at the auctions. Já é a segunda vez este ano que o PBoC anuncia medidas, aparentemente agressivas, de injeção de liquidez na economia. Por hora, as medidas tem sido incapazes de estabilizar o humor global a risco. De qualquer maneira, o CNY continua estável, pelo décimo dia consecutivo, mas as bolsas do país apresentaram mais um dia de forte queda. O PBoC foi o primeiro banco central de uma economia relevante a atuar de maneira mais agressiva e i...

O final de semana foi de poucas novidades no cenário local e global. O mercado terá uma semana para digerir as recentes sinalizações do PBoC, na China, e do ECB, na Europa, com uma agenda econômica mais carregada e com reuniões de importantes bancos centrais, como o Fed, nos EUA, e o BoJ, no Japão. Como comentei no final da semana passada, eu vejo se desenvolver um cenário em que a diferenciação entre classes de ativos e regiões comece a fazer preço no mercado de maneira mais clara, com a análise “micro” ganhando alguma importância em relação ao panorama mais “macro”. A atuação do ECB e do PBoC deverá reduzir os riscos de cauda da economia mundial, o que favorece algumas classes de ativos (bolsas, Europe e US HY e HG bonds, e etc) em detrimento a outras classes (EUR, EM, commodities e etc). Brasil –  O noticiário segue focado nos mesmos temas das últimas semanas. O déficit fiscal para 2015 deve ser na ordem de R$50 a R$55 bi, sem as “pedaladas” de anos anteriores, que soma...

A China anunciou mais uma medida de suporte a economia, o que está dando um bid nas bolsas ao redor do mundo está manhã. A despeito do bom desempenho do mercado de renda variável, a semana está começando com o USD em alta, as commodities em queda, e o mercado de juros nos EUA apresentando abertura de taxas de juros, ou seja, estamos vendo o retorno das tendências que vinham prevalecendo até cerca de duas semanas atrás, após um breve período de consolidação. Segundo a Bloomberg: China lowered downpayment requirement for some 2nd home buyers for housing improvements, the central bank says in a statement on website. De acordo com a ML: The PBoC lowered the minimum down payment ratio for second-home mortgages to 40% from 60%. Currently, the down payment ratio for second home purchase is at 60-70% depending on the city. Minimum down payment ratio for first homes is at 30%. We believe it will provide support to the upgrading demand and sentiment in the property market. Acredi...

O PBoC anunciou um corte de juros de 25bps no final de semana, o que em grande parte já era esperado pelo mercado. Além disso, o PMI Manufacturing oficial apresentou leve alta em fevereiro, confirmando os primeiros sinais incipientes de estabilização do crescimento mostrados pelo HSBC Flash PMI. As notícias, na margem, são menos negativas para o ambiente econômico chinês, já que reduzem o risco de uma desaceleração adicional da economia no curto-prazo. Contudo, o cenário de longo-prazo para o país deve continuar desafiador, sem grandes expectativas de uma aceleração mais acentuada do crescimento . De qualquer maneira, mais liquidez, junto a crescimento menos negativo, deveriam ser bem recebidos pelos ativos de risco.

Segundo artigo da Bloomberg (vide abaixo), a China autorizou mais um corte de compulsório para dois bancos locais, em mais um sinal de disposição em tomar uma postura proativa e agressiva na condução de política monetária.Vejo a medida como positiva para a economia chinesa e para os ativos que dependem da demanda da China. PBOC Expands Reserve-Ratio  Cut to Support Small  Businesses  By Bloomberg News China’s central bank extended  a  reserve-requirement cut to  lenders including Industrial  Bank Co.  and China Minsheng Banking  Corp. as officials try to  support  growth without unleashing  broader stimulus.  The People’s Bank of  China approved a half  percentage-point  cut for Industrial Bank and  Bank of Ningbo...