Mercados Globais

A rápida atuação dos reguladores e dos policy makers nos EUA e na Suíça ajudaram a estabilizar o mercado no curto-prazo. Como comentei aqui na semana passada, o caso SVB não me parecia mais uma Lehman Brothers, mas estava mais para uma Bear Sterns. Os eventos subsequentes acabaram reforçando essa visão.   No caso do Credit Suisse, parece mais um problema semelhante ao Deutsche Bank (DB). Uma instituição tão grande e tão importante que nem a Suíça e nem outro país do mundo pode se dar ao luxo de deixar o banco quebrar. O caminho mais provável é uma perda de relevância global ao longo do tempo, como vimos ocorrer com o DB nos últimos anos.   Resolver estes problemas no curto-prazo ajuda a estabilizar a dinâmica de preço de ativos financeiros, mas cria outros problemas de longo-prazo para a economia e os bancos centrais. Os bancos deverão frear sua atuação, trazendo aperto das condições financeiras e elevando o risco de recessão.   Além disso, as medidas recente...

Com a Rússia declarando que após alguns exercícios militares iria retornar parte de suas tropas da fronteira com a Ucrânia para suas bases, os ativos de risco estão apresento movimento acentuado de tomada de risco, neste momento: https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-02-15/russia-returning-some-troops-to-base-after-drills-interfax-says .   Não tenho convicção que este tema se esgotou. Ainda devemos conviver com este risco por algum tempo. De qualquer forma, é natural supor que, se confirmado o recuo do exército russo, há algum prêmio de risco a ser consumido em ativos como as bolsas e as taxas de juros.   Contudo, por outro lado, voltamos a observar uma abertura de taxa de juros, especialmente nos EUA, que me parece um tema muito mais estrutural e com potencial de impacto mais persistente nos mercados.   É evidente a reduz global de liquidez e a postura mais apertada por parte dos bancos centrais ao redor do mundo:   Assim, acredito que haja u...

Após mais uma noite de alta volatilidade, as bolsas globais estão abrindo a quarta-feira em tom de mais otimismo. Não há grandes alterações de cenário.   Reforço minha mensagem dos últimos dias: Há sinais de excesso de pessimismo nos indicadores de confiança e de sentimento de curto-prazo, mas o pano de fundo de longo-prazo continua ais desafiador. Não descarto “rebotes” pontuais, que podem ser rápidos e acentuados, mas sem que tenhamos uma alteração definitiva de tendência.   Comentei mais a fundo sobre este pano de fundo, aqui: https://www.linkedin.com/posts/dan-kawa-78361130_dan-kawa-on-twitter-activity-6891857630457856000-rGR6 .   No Brasil, os preços e valuations atrativos, somados a tese global de bom desempenho de ativos cíclicos, e quadro técnico mais construtivo está ajudando os ativos do país. Diante deste cenário, o fluxo tem sido bastante positivo para a bolsa local, ajudando, inclusive, o mercado de câmbio.   Vale observar que as recente...

A noite foi de bastante volatilidade para os ativos de risco. De maneira geral, as tendências verificadas desde o começo do ano continuam válidas.   Comentei mais a fundo sobre este cenário ao longo da quarta-feira: https://twitter.com/DanKawa2/status/1478838087920898054?s=20 .   Ontem divulgamos nossa carta mensal, onde entramos mais a fundo em alguns dos temas econômicos e em nossa visão de alocação: https://www.taginvest.com.br/arquivos/carta-mensal-dezembro-2021.pdf .   Acredito que estamos iniciando o ano em um ambiente mais desafiador e hostil para ativos de risco. A inflação global e o cenário para a liquidez mundial serão o principal foco do mercado. Diante dos dados recentes e da mudança de postura e sinalização por parte do Fed, minha visão está mais negativa para este início de 2022.   Além do Fed, será importante monitorar o desenvolvimento da pandemia na China. Com sua política de Covid Zero e uma variante extremamente contagiosa, vejo um...

O feriado de Thanksgiving deve manter a liquidez baixa e pode exacerbar os movimentos dos mercados nesta final da semana.   O destaque de ontem ficou por conta das Mintas do FOMC, em que o Fed indicou a possibilidade de acelerar o processo de normalização monetária. Falei sobre isso aqui: https://twitter.com/DanKawa2/status/1463584187169099781?s=20 .   O mercado já precifica cerca de 3 altas de 25bps em 2022:   Estes movimentos ocorrem em um pano de fundo de alta rápida e acentuada da inflação, como podemos ver no Core PCE:   Na Europa, a crise energética ainda assola a região, como podemos ver no preço “spot” da energia na França, que atingiu nível acima de €300 per MWh, quase uma alta de 10 anos:   Finalmente, é importante monitorar a liquidez global, que aparenta já ter feito seu pico e estar entrando em uma tendência de baixa. A liquidez já tem feito “vítimas”, como a Turquia, o Brasil e a China, cujos ativos seguem bastante pressionados:...

O dia está abrindo com movimentos coordenados de “reflação” ( reflation ) no mundo: Bolsas em alta, com a liderança dos setores mais cíclicos; dólar fraco, com destaque para as moedas de commodities como o AUD; alta das commodities metálicas não preciosas; e abertura de taxa de juros nos países desenvolvidos.   No Brasil, o foco está na corrida para a presidência da Câmara e do Senado, mas com uma agenda paralela no Congresso tentando ser endereçada. Não vejo grandes avanços ocorrendo este ano, mas o simples fato de não seguirmos por caminho heterodoxos já pode ser uma grande notícia positiva para os ativos locais.   Na agenda do dia, destaque para a reunião do Copom. A Taxa Selic deverá ser mantida no atual nível de 2%, mas se espera alguma mudança no comunicado após a decisão, diante dos sinais um pouco mais altistas e espalhados de inflação.   Na China, o CPI ficou abaixo das expectativas, puxado mais uma vez pela queda em alguns poucos itens de alimentação...

Esta manhã estamos observando uma leve correção dos índices globais de bolsa, mas em um ambiente ainda de dólar fraco, commodities bem suportadas e alta de taxa de juros nos países desenvolvidos.   Não tenho mudança fundamental de visão. Sigo mais construtivo com cenário, porém cauteloso com a posição técnica e o nível de valuations de algumas classes de ativos. Assim, temos buscando teses específicas de investimentos dentro de cada classe, redução de posição em ativos com risco/retorno ruins e elevado nossa alocação em hedges /proteções.   O Brasil ontem emitiu 3 tranches de bonds em dólar, com taxas extremamente baixas. A emissão de ontem, suas taxas e a elevada demanda são claramente um efeito colateral da liquidez global. Acho as taxas excessivamente baixas, mas refletem um ambiente global.   $500m BRAZIL 2.875% 06/06/25 to Yield 2.2% $1.25b BRAZIL 3.875% 06/12/30 to Yield 3.45% $750m BRAZIL 4.75% 01/14/50 to Yield 4.5%   Diante da emissão...

Os ativos de risco tiveram ontem mais um dia de melhora generalizada. Hoje estamos observando uma leve realização de lucros. Acho válido passar minha visão sobre o que está ocorrendo com os ativos do Brasil nos últimos dias. Minha opinião é bastante simples. O “vazamento” da liquidez global proporcionada pelos bancos centrais, mas, em especial, pelo Fed, explica parte relevante do movimento nos ativos de risco globais e nos ativos do Brasil. Por sermos um país de mais “beta”, com fundamentos mais “frágeis”, nossos ativos tendem a sofrer mais em momentos negativo. Nos momentos de recuperação, os ativos do país tendem a demorar um pouco mais a reagir. Contudo, conforme a liquidez vai “contagiando” o resto do mundo, ela acaba chegando nos ativos que acabaram “ficando para trás” em termos de desempenho em relação aos seus pares internacionais. Em abril vimos uma recuperação das bolsas, porém o movimento foi mais concentrado no setor de tecnologia e nos setores cíclicos gl...

Hoje foi o segundo dia consecutivo de forte queda das bolsas da Ásia, desta vez com quedas entre 2% e 3%, um pouco acima daquelas verificadas ontem. Parte relevante da queda é explicada pela incerteza envolvendo o novo vírus que começa a assolar a China: Ontem escrevi um pouco sobre a possibilidade de uma maior volatilidade dos mercados, aqui: https://twitter.com/DanKawa2/status/1219367488909082629 . O Brasil está seguindo dinâmica própria, mas em grande parte sendo sustentado por um bom humor internacional. Precisamos estar atentos a potenciais acomodações ou correções de curto-prazo. Também escrevi sobre isso na noite de ontem, aqui: https://twitter.com/DanKawa2/status/1219387779324555264 . Enquanto o vírus na China deve continuar ditando a dinâmica de curto-prazo, continuamos a ver uma melhora no quadro do crescimento global. As exportações dos 20 primeiros dias de janeiro na Coreia do Sul confirmam este bom momento: # SouthKorea Jan. 1-20 Exports Y/Y: -0.2% v...

Os ativos de risco, liderados pelas bolsas, estão mostrando recuperação adicional. Como comentei ontem, os mercados continuam “operando” o suporte sinalizado pelos bancos centrais das principais economias do mundo, enquanto o cenário econômico segue sinalizando para um quadro de extrema fragilidade do crescimento. Acredito que neste estágio do ciclo econômico, este suporte dos bancos centrais, em algum momento do tempo, terá limite e não será suficiente para conter um ciclo econômico mais negativo e, eventualmente, um pano de fundo mais desafiador para os ativos de risco. Balanço G4 vs Agregados Monetários vs Bolsas Fonte: Bloomberg. Não há novidades relevantes no Brasil, exceto pela decisão do STF que deve dar espaço para a Petrobrás e algumas outras estatais venderem suas subsidiárias com menor intervenção do legislativo e do judiciário. A venda total de estatais, contudo, precisará ser referendada pelo congresso, segundo decisão do STF. Na Europa, ontem, o...