Mercados Globais

By Dan Kawa   Desde meados de outubro, quando tivemos o evento em que o Teto dos Gastos no Brasil foi “rompido” (ou, no mínimo, encontraram uma forma de contorna-lo) vimos uma forte abertura de taxa de juros no país (vide gráfico do Pré jan30), com concomitante forte depreciação dos ativos locais (alta do dólar, queda da bolsa, fluxo migrando para ativos de renda fixa “sem vol”).   Este cenário, aliado aos desenvolvimentos externos (alta de juros nos EUA, alta das commodities e afins) acabou favorecendo bastante a alta do Ibovespa em detrimento ao índice de Small-Caps (vide gráfico). Isso se deu devido a maior concentração de commodities no Ibovespa em relação a maior concentração de ações domesticas no índice de Small-Caps.   Ao longo deste começo de ano, com uma base de juros bem mais elevada e commodities em alta, estamos presenciando forte valoriação do Real. Além disso, a percepcção que estamos próximos ao fim do ciclo de alta da Taxa Selic está favorecendo um fecham...

Os ativos de risco estão operando com viés positivo essa manhã. O destaque de ontem ficou por conta dos movimentos na curva de juros americana, que comentei a fundo aqui: https://twitter.com/DanKawa2/status/1506017538584457217?s=20&t=qqioY3331Mu7Fh5bwnUylg .   Interessante observar, como comentado no link acima, como há um receio do mercado de que o ciclo de alta de juros não será longo e nem conseguirá ser estendido. Há uma visão de que a economia não suporta taxas e juros muito acima de 3%:   Não há novidades relevantes da situação na Ucrânia. Parece haver alguma disposição da Ucrânia em aceitar algumas das exigências russas para um acordo de cessar fogo.   Na China, a Evergrande anunciou que não será capaz de honrar com suas responsabilidades financeiras, dando início a maior reestruturação e default da história do país.   No Brasil, destaque para a forte queda do dólar, ajudado por fluxos de curto-prazo e pelo quadro técnico global. Não vou me...

Os ativos de risco estão “consumindo” parte do prêmio que havia sido colocado no mercado com o risco de um ataque/invasão da Rússia à Ucrânia. Com a aparente redução deste risco (que ainda está “sub judice”!), estamos vendo uma descompressão nos mercados.   Conforme escrevi ontem: “Não tenho convicção que este tema se esgotou. Ainda devemos conviver com este risco por algum tempo. De qualquer forma, é natural supor que, se confirmado o recuo do exército russo, há algum prêmio de risco a ser consumido em ativos como as bolsas e as taxas de juros.   Contudo, por outro lado, voltamos a observar uma abertura de taxa de juros, especialmente nos EUA, que me parece um tema muito mais estrutural e com potencial de impacto mais persistente nos mercados.”   As notícias vindas da Rússia ainda são bastante desencontradas: NATO'S STOLTENBERG: NUMBER OF RUSSIAN TROOPS ON UKRAINIAN BORDERS CONTINUES TO INCREASE . NATO SECRETARY GENERAL SAYS SO FAR WE HAVE NOT SEEN ANY RUSSI...

Desde a decisão e nova sinalização do Fed na quarta-feira, os ativos de risco estão passando por uma nova e importante rotação de temas de investimentos.   Ficou para traz o tema da “reflação”, em que subiam commodities, “value” e cíclicos vs “growth”, dólar fraco e “steppening” da curva de juros nos EUA, dando lugar, a uma fase de queda das commodities, bom desempenho de “growth” contra “value” e “cíclicos”, dólar forte e “flattening” da curva de   juros nos EUA.   Por ora, não vejo uma alteração substancial de cenário, mas uma evolução importante, em que o Fed se mostra não tão confortável assim como o cenário de inflação, o que acabou levando aos movimentos descritos acima.   A posição técnica, os preços e valuations ajudam a aguçar parte destes movimentos, já que havíamos convivido com altas quase que exponenciais de algumas dessas classes de ativos nos últimos meses.   A recente queda do preço das commodities, deve ajudar a acomodar parte d...

No Brasil, a quinta-feira foi marcada por forte alta da bolsa e do dólar, e forte abertura de taxa de juros. Vejo este movimento explicado por vetores externos, com a abertura de taxa das Treasuries e o dólar forte no mundo no caso do câmbio e dos juros, e pelos fluxos para setores cíclicos na bolsa, que sustentaram bancos e commodities.   Internamente, com a situação fragilizada de nossas contas fiscais, e um quadro técnico comprometido, com gestores vendidos em dólar, aplicados em juros e” under” nos setores de bancos e commodities na bolsa, acabaram exacerbando os movimentos.   Em termos de posição, ainda há amplo espaço para aumento de exposição de bolsa Brasil nas carteiras locais e offshore, se olharmos o padrão histórico: Como tenho insistido neste fórum desde outubro, podemos estar diante de uma nova tese global de investimentos, ou tendência mais ampla de “Reflation”, onde este tipo de rotação de portfólio pode continuar a ocorrer por meses/anos e não apenas...

No final da tarde de ontem o Banco Central do Brasil (BCB) divulgou uma mudança relevante no seu comunicado em torno das rolagens de Swaps Cambiais. Buscando ter mais liberdade, o BCB sinalizou para a possibilidade de ofertar mais Swaps do que aqueles que estão vencendo, visando suavizar o fluxo do “overhedge” dos bancos neste final do ano.   Em condições normais de temperatura e pressão, o comunicado deveria tirar pressão de nossa taxa cambial no curto-prazo.   Ainda no Brasil, passada as eleições municipais, as atenções se voltam a agenda de reformas. Será importante monitorar o que temos no horizonte. As especulações já começaram: https://oglobo.globo.com/economia/substituto-do-bolsa-familia-esta-pronto-deve-ser-lancado-em-dezembro-diz-onyx-24750031 .   O destaque deste começo de semana ficou por conta dos dados preliminares da terceira fase de testes da vacina da Moderna, o qual comentei aqui: https://twitter.com/DanKawa2/status/1328340068503871488?s=20 . ...

O final de semana foi de poucas novidades relevantes.   Na sexta-feira fiz um resumo sobre o cenário econômico, aqui: https://anchor.fm/tag-investimentos/episodes/782020---Cenrio--por-Dan-Kawa-TAG-Investimentos-ehr4c7 .   Nos EUA, na ausência de um acordo para um novo pacote fiscal, o Presidente Trump assinou “Executive Orders” estendendo parte do pacote atual, porém em dimensões menores e por tempo determinado.   Ainda será necessário um acordo no Congresso para alongar o Pacote e evitar um “Fiscal Cliff” que pode ser devastador para a economia dos EUA.   A relação entre EUA e China continua em uma ladeira descendente. A China anunciou essa manhã medidas de repreensão à políticos americanos, após os EUA tomarem medidas nesta mesma linha na semana passada.   Além disso, está noite, Hong Kong prendeu um importante jornalista e ativista pro-democracia no “Estado País”. Este é mais um passo delicado na direção de tirar as liberdades de expressão...

Os ativos de risco estão abrindo em tom mais negativo, mas em movimento ainda bastante tímido vis-à-vis a alta rápida e acentuada que vimos nos últimos meses. Destaco aqui o movimento de dólar forte no mundo, em especial contra as moedas emergentes (TRY, ZAR, BRL e MXN, por exemplo) ao longo desta semana.   Nesta linha, alguma atenção deve ser dada aos desenvolvimentos na Turquia, cujos mercado vem apresentando forte pressão negativo nos últimos dias, e um movimento ainda maior hoje, com forte queda da bolsa local e depreciação da moeda do país.   O destaque da noite ficou por conta da postura mais agressiva de Trump em relação a empresas de tecnologia chinesas:   Este movimento realizado pelo governo dos EUA levou a forte queda das ações de tecnologia na China. Já há algum temo tenho levantado neste fórum o risco de Trump utilizar uma postura mais agressiva em relação a China como plataforma de campanha eleitoral.   Ainda ontem, Trump também reim...

Estamos abrindo o dia com uma nova rodada positiva para as bolsas globais – que voltam a testar as bandas de cima dos “ranges” recentes – a despeito de sinais ainda mistos em outros mercados. A Lira Turca (TRY) segue sua trajetória de depreciação, o ouro continua em patamar elevado e as taxas de juros seguem pressionadas no mundo desenvolvido. O cenário deverá continuar complexo e a geração de “alpha” por parte dos fundos/gestores voltará a ficar relevante como não vemos desde o começo do “bull market” em 2009, na minha opinião. Queria falar um pouco sobre Brasil. O BCB cortou a Selic em 75bps para 3% e sinalizou corte adicional, não maior do que este corte de ontem. Dito isso, parece que estamos caminhando para uma Selic próxima a 2%. Eu entendo todos os argumentos em favor do corte, entendo o sistema de metas de inflação e o que os modelos matemáticos apontam em relação a inflação de curto-prazo (1 a 2 anos). Assim, entendo e respeito a decisão do Copom e aqueles que co...

Os ativos de risco continuam operando em tom positivo ao redor do mundo, a despeito da ainda delicada situação do Coronavírus na China e dos sinais de fragilidade do crescimento global mesmo anteriores a eclosão desta epidemia. A liquidez global abundante e a aparente ausência de opções de investimentos continuam a dar sustentação aos mercados globais. Na Alemanha, o PIB apresentou estagnação no quarto trimestre do ano passado, abaixo das expectativas de alta de 0,1% QoQ. A Europa continua dando sinais inequívocos de fraqueza em seu crescimento: Neste ambiente, o Euro faz novos pisos para este ciclo econômico, o que também tem ajudado a colocar pressão no dólar aqui no Brasil: Na China, os indicadores de alta frequência estão longe de apontar uma estabilização da economia. Muito pelo contrário, os sinais são de que a ruptura na atividade econômica está sendo maior e mais longa do que o esperado anteriormente: No Brasil, o BCB foi levado a intervir n...

O destaque da noite ficou por conta de um relevante “sell-off” das bolsas da Ásia, lideradas pelas bolsas da China e de Hong Kong. Já há algumas semanas que tenho elevado meu tom em relação aos riscos que vinham se acumulando na economia da China e nos mercados locais. Desaceleração estrutural do crescimento, dificuldade do governo em reanimar a economia, aumento da pressão no setor bancário, elevação dos “defaults” ou eventos de crédito no mercado de dívida corporativa, apenas para citar alguns exemplos desses sinais. O mercado vinha muito focado na Guerra Comercial, mas sem dar a devida atenção a questões muito mais relevantes e, aparentemente, estruturais, como essas citadas acima. Ao que parece, estes vetores começaram a ganhar maior atenção do mercado, ao mesmo tempo em que surgem dúvidas em relação a possibilidade de um acordo comercial concreto entre EUA e China. Sigo preocupado com os eventos recentes na China e com a incapacidade ou ausência de instrumentos adequ...